股指

积极因素持续强化，继续持有沪深300期指多单

上周五（6月16日），A股整体延续涨势。截至收盘，上证指数涨0.63%报3273.33点，深证成指涨1.11%报11306.53点，创业板指涨1.44%报2270.06点，中小综指涨0.95%报12028.04点，科创50指涨1.84%报1052.88点。当日两市成交总额为1.07万亿、较前日持平，当周日成交额均值较前周明显放大；当日北向资金大幅净流入为105.5亿，当周累计净流入为143.9亿。当周上证指数累计涨1.3%，深证成指累计涨4.75%，创业板指累计涨5.93%，中小综指累计涨4.03%，科创50指累计涨1.97%。

盘面上，TMT、建筑、国防军工、电子和传媒等板块涨幅较大，其余板块亦整体飘红。

当日沪深300、上证50期指、中证500期指主力合约基差均小幅缩窄，且整体维持正向结构；另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场情绪依旧积极。

当日主要消息如下：1.美国6月密歇根大学消费者信心指数初值为63.9，预期为60，前值为59.2；2.国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，强调具备条件的措施要及时出台、抓紧实施，且加强政策储备；3.据发改委，将加快实施“十四五”规划102项重大工程，推动能源、水利、交通等重大基础设施以及新型基础设施建设。

从近期A股整体走势看，其交投量能稳步恢复、市场信心大幅改善，技术面多头特征持续强化。国内宏观基本面最新指标总量走弱、但仍有结构性亮点，而政策面重磅措施则持续加码，利于提振市场风险偏好、盈利修复进程的加快。此外，海外市场负面扰动亦显著弱化，利于外资重新大规模回流。综合政策面、情绪面、资金面等看，积极利多因素将持续发酵，A股涨势空间将放大。再从具体分类指数看，内需、投资两大分项存在边际驱动，中特估、数字经济两大主题亦将持续深化，即顺周期价值股、高业绩成长股均有表现机会，且盘面亦有持续的轮涨验证信号，故仍宜持均衡配置思路，继续持有兼容性最强的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

海内外宏观预期向好，铜价重心逐步抬升

上一交易日SMM铜现货价报68920元/吨，相较前值上涨650元/吨。期货方面，上周铜价全周震荡走高。海外宏观方面，美联储如期暂停加息，虽然对未来仍偏鹰派，但货币政策逐步转向宽松的方向高度确定，预计美元指数向下趋势不变。国内方面，虽然金融数据表现不佳，但在央行降息后，市场对后续刺激政策预期正在不断抬升。供给方面，秘鲁4月铜产量同比大幅增长，而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁，但秘鲁方面表示其铜项目正在推进，整体供给较为充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，关注潜在利多兑现情况。库存方面，国内交易所库存仍在持续向下。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内刺激政策加码预期不断抬升，对需求存在一定利多，虽然供需结构暂无发生明确转变，但市场预期好转，预计铜价运行重心将逐步抬升。

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有色

金属（铝）

基本面预期向好，低库存下铝价支撑延续

上一个交易日SMM铝现货价报18820元/吨，相较前值上涨290元/吨。期货方面，上周铝价全周震荡上行。海外宏观方面，美联储如期暂停加息，虽然对未来仍偏鹰派，但货币政策逐步转向宽松的方向高度确定，预计美元指数向下趋势不变。国内方面，虽然金融数据表现不佳，但在央行降息后，市场对后续刺激政策预期正在不断抬升。供给方面，近期有传言云南电解铝行业将进行复产，但实际落地情况仍需等待。虽然云南地区降水情况出现好转，但目前水库蓄水情况仍一般，且电解铝复产时间及成本均较高，复产后盈利偏差，企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢，叠加今年仍存极端天气预期，预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存保持稳定，国内库存持续向下。成本方面，近期煤炭价格出现反弹，成本拖累减弱，且在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。综合来看，美元指数向下趋势不变，市场对政策刺激预期持续抬升，情绪出现了明显好转，而铝供给端约束暂时难以打破，且库存持续向下，价格下方支撑仍较为明确。

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钢矿

“弱现实，强预期”，钢材震荡偏强运行

1、螺纹：螺纹基本面存在边际转弱的可能。上周长流程钢厂继续复产，高炉日均铁水产量回升至242万吨以上，短流程利润好转，电炉开工率也有所上升。从钢厂盈利改善以及检修复产预期来看，钢材供给有逐步回升的势头。鉴于淡季需求释放潜力有限，粗钢产量平控政策实际执行时间靠后，钢厂自主减产动力弱，淡季期间不排除钢材供需矛盾二次积累的可能。不过，近期宏观政策积极信号逐步增强，上周央行连续调降政策利率，本周LPR下调基本确定，央行全面降息略超预期，上周五召开的国常会表示将“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，同天发改委新闻发布会上表示将从6个方面重点发力，抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。新一轮稳增长的大幕已拉开，政策落地频率或将提高，重点关注降息、专项债、政策性金融债券、地产调控政策、（汽车）消费刺激政策等几方面的措施。总体看，政策面预期逐步增强，基本面随着钢厂复产而存在边际转弱的风险，市场“强预期，弱现实“逻辑较明确，螺纹期货价格将震荡偏强运行，基差维持低位。策略上，单边/组合，新单延续多头思路，关注电炉峰电成本附近的压力位置3900-4000。风险：宏观稳增长政策加码程度不及预期，终端需求下滑超预期，淡季钢材供给增长超预期。

2、热卷：热卷基本面也处于弱平衡状态，多地（如上海、乐从、成都等）库存压力上偏高，钢联样本，热卷总库存也仅小幅低于去年同期水平。近期钢厂盈利环比逐步改善，高炉日均铁水产量回升至242万吨以上，从钢厂盈利和检修复产看，未来钢材供给有逐步恢复的趋势，而粗钢产量平控政策实际执行时间大概率靠后，长流程钢厂缺乏自主减产动力，淡季终端需求释放潜力不足，不排除热卷等钢材供需矛盾二次积累的可能。但是近期宏观稳增长政策加码的积极信号不断增强。上周央行连续调降OMO、MLF政策利率，本周LPR跟随下调基本确定，周五召开的国常会表示将“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，同天发改委新闻发布会上表示将从6个方面重点发力，抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。国内新一轮稳增长的大幕已拉开，政策落地频率或将提高，重点关注降息、专项债、政策性金融债券、地产调控政策、（汽车）消费刺激政策等几方面的措施。美联储6月议息会议暂停加息，政策逐步转向宽松的大方向较明确，对风险资产的利空压制也将减弱。总体看，政策面预期逐步增强，基本面随着钢厂复产而存在边际转弱的风险，市场“强预期，弱现实“逻辑较明确，热卷价格或震荡偏强运行，未来关注政策兑现时间和兑现程度。策略上，单边/组合，新单延续多头思路。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期，淡季钢材供给增长超预期。

3、铁矿石：长流程钢厂盈利环比逐步改善，检修高炉逐步复产，上周高炉日均铁水产量环比增至242.56万吨，铁矿刚需消耗维持高位。港口及钢厂进口矿库存整体仍处于今年低位。同时，近期国内稳增长政策积极信号持续强化，上周央行降息已超预期，国常会也提及一批推动经济持续回升向好的政策措施，发改委也在抓紧研究恢复和扩大消费的政策。低库存+高刚需+宏观政策加码预期增强，铁矿现货价格存在支撑，并为期货提供贴水修复空间。截至6月16日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品80（前值79）。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策，其实际执行大概率落于三四季度，而同期外矿发运重心将季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化，今年港口进口矿库存积累时间点相对早于去年。并且，本轮铁矿期货价格反弹较快，幅度较大，指数在15个工作日内由低点到高点累计上涨超过20%，主力合约再次站上800，发改委监管风险或将增加。综上所述，下半年铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待，近期强预期引导下，盘面偏强运行。策略上：上方关注前高附近（850），下方支撑落于600-650的矿山成本线，单边/组合，新单暂持偏多思路。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

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煤炭产业链

煤矿安监局势升温，原料成本支撑走强

焦炭：供应方面，利润主导下焦企生产区域分化，华东地区焦炉开工率小幅提升，西北地区依然存在部分减产显现，且出货为主背景下整体开工率难有大幅增长。需求方面，钢厂盈利状况同步改善，铁水日产维持在240万吨上方，焦炭入炉刚需支撑尚可，而钢厂库存策略决定焦炭采购需求，阶段性补库持续性有待考验。现货方面，焦企心态仍以出货为主，上游库存继续向下游转移，港口库存小幅增长，贸易环节入市意愿逐步增强，港口询价成交增多，现货市场或筑底回升。综合来看，产业链利润改善修复市场情绪，贸易环节入市心态积极，现货价格底部特征显现，而煤矿安监局势升温推动原料成本支撑走强，价格上行驱动依然较强，关注下游需求预期兑现程度。

焦煤：产地煤方面，山西煤矿事故迫使当地安监局势迅速升温，区域资源供应偏紧状况或将出现，而迎峰度夏逐步临近，关注洗煤产能挤占情况；进口煤方面，甘其毛都口岸通关可圈可点，蒙煤成交表现尚可，而海运煤价止跌小幅探涨，但进口价格依然倒挂，进口利润不佳使得国内终端采购意愿暂未走强。需求方面，终端需求维持弱稳，焦煤入炉刚需未见明显增量，但下游压价意愿偏弱，竞拍环节继续回暖，坑口成交及价格纷纷走强。综合来看，产地煤矿安全检查推升原煤供应收紧预期，而进口市场放量窗口未至，现货市场完成筑底上行，交易情绪维持乐观，价格上行驱动增强，关注终端需求会否存在边际增量。

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纯碱/玻璃

远月多单性价比较好，纯碱05合约多单持有

现货：6月16日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2100元/吨（0），现货报价持稳，个别企业小幅上涨，市场情绪好转；6月16日，浮法玻璃全国均价2006元/吨（0）。

上游：6月16日，纯碱日度开工率90.75%（0），重庆和友检修。

下游：（1）浮法玻璃：6月16日，运行产能163760t/d（+600），开工率79.41%（0），产能利用率80.03%（0），上周四威海中玻500吨产线放水冷修，周末玻璃主产地产销率回落，沙河90%/80%，华东90%/70%，湖北98%/72%。（2）光伏玻璃：6月16日，运行产能88110t/d（0），开工率80.82%（0），产能利用率93.69%（0）。

点评：（1）纯碱：远兴能源500万吨产能将分批于7-9月陆续投放，全年贡献产量约200万吨。基于远兴投产的节奏，下半年纯碱基本面会有阶段性分化。纯碱9月合约存续期间，国内新一轮稳增长政策拉开大幕+煤矿安全检查，煤价企稳反弹+面临淡季装置集中检修，检修期间库存或将被动消化，纯碱企业+社会+玻璃厂库存将或将维持低位；而1月合约存续期间，远兴逐步接近满产，四季度纯碱大幅累库的风险较高，是受远兴投产影响最大的合约；05合约估值偏低，此前跌至成本线附近，叠加反套资金介入，支撑相对偏强。（2）浮法玻璃：地产竣工依然是今年地产链表现最好的环节，叠加新一轮稳增长政策开始兑现，预计地产竣工周期将继续提振浮法玻璃需求，但是如果浮法玻璃产线复产过快，将削弱浮法玻璃供需结构改善幅度，加速下半年浮法玻璃供需增速差收敛的速度。因此今年浮法玻璃大概率区间运行。区间下方为浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之间；区间上方则是浮法玻璃全行业实现小幅盈利的位置，关注1900附近。

策略建议：单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，玻璃产线复产，主产地产销转弱，买玻璃01合约-卖纯碱01合约套利离场。

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原油

三机构月报维持需求预期，油价持续震荡反复

机构方面，IEA公布月报显示在部分欧佩克+产油国额外减产后，全球石油供应在5月下滑66万桶/日至1.006亿桶/日；OPEC月报对全球经济增速及原油市场需求变化维持不变；EIA最新月报小幅调整了需求预期，将2023年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至159万桶/日。

此外国内5月份炼油厂加工量同比增长15.4%，创历史第二高。消息给市场带来需求复苏预期。

本月EIA、OPEC、IEA月报均认为下半年会呈现供应紧张，但市场更担忧供应端实际减少量及经济压力下需求可能不及预期的风险。

总体而言，在OPEC+预期管理下供需层面未见明显恶化风险，原油市场月差表现平淡表明油价上行自身仍缺乏驱动，短期受宏观消息面影响原油或延续区间震荡。

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聚酯

成本端原油持续震荡，PTA随原油波动

PTA方面，嘉通能源250万吨装置、东营威联250万吨装置停车，逸盛大化600万吨装置降负，海伦石化120万吨装置重启，PTA行业开工率回落至73%。今年PTA新增产能增速较高，长期而言预计PTA总体供应宽松。

需求方面，聚酯行业开工率维持在90%左右，聚酯产品利润尚可，产销表现良好，市场整体库存处于合理可控水平，工厂生产积极性较高，行业维持高负荷运行。

成本方面，国内华东两套PX装置产能分别在400/90万吨负荷有所下降，华东一条160万吨装置负荷略有提升；韩国一条100万吨PX装置计划内停车检修。后市而言PX供应或将逐步恢复，对PTA成本支撑或将有所弱化。

总体而言，成本端原油受担忧情绪回落影响震荡走强，短期PTA或随原油波动。

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甲醇

煤价止跌检修增多，甲醇价格企稳

上周甲醇临时检修和推迟重启装置增多，产量再度下降。本周中安联合170万吨装置将开始检修，6月产量大幅增长的预期再度落空，供应收紧利于甲醇价格止跌企稳。文莱和中东装置恢复运行，海外甲醇装置开工率提升至中等水平，三季度计划检修装置较少，开工率预计持续提升。由于封航以及化工品堵港等原因，上周到港量减少至31（-12）万吨。动力煤价格止跌反弹，北方港Q5500上涨40元/吨，产地煤价也在连跌3个月之后首次上涨。发改委透露全国发电装机持续稳定增长，统调电厂存煤达到1.87亿吨的历史新高，做好今年迎峰度夏电力保供有坚实的基础，夏季电力吃紧煤价大幅上涨的可能性较低。煤价止叠加产量下滑，甲醇价格暂时止跌，基本面依然偏空，反弹空间有限，推荐卖出看跌期权。

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杨帆

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聚烯烃

经济预计回升向好，聚烯烃止跌反弹

6月聚烯烃检修装置超预期增多，环比和同比增加逾20%，7月集中检修延续。上半年聚烯烃呈现供需双弱的格局，国内外需求严重萎缩，叠加能源下跌和宏观利空，即便生产企业主动减产，聚烯烃价格还是达到三年新低。PE和PP表观需求同比增速分别为3%和5%，下半年供应趋于宽松，二者表观需求增速预计提升至4%和7%。考虑一系列促进消费政策即将到来，经济预计持续回升向好，三季度国内聚烯烃需求有望得到改善，下半年PE需求增速为4.6%，PP为2.5%。我们认为三季度延续反弹，四季度承压下跌，建议当前卖出看跌期权或买入09合约。

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杨帆

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橡胶

消费刺激措施加码，橡胶供需结构逐步好转

供给方面：云南雨季降水助力产区陆续复割 ，但今夏气候变动状况将明显加剧，极端天气发生频率及强度或显著增强，国家气候中心预测赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，天气因素对产区物候条件的负面影响仍不容小觑，天然橡胶供应端料不时受到扰动。

需求方面：乘用车零售维持增长势头，多部门组织推进新一轮消费刺激，汽车下乡、购置补贴等措施多管齐下，政策引导逐步增强，而轮胎企业开工意愿维持相对积极态度，半钢胎产线开工率持续处于季度开工均值区间上沿水平，天然橡胶需求预期及需求传导偏向乐观。

库存方面：一般贸易库存连续两周维持降库态势，带动港口库存拐点显现，而沪胶仓单持续走低，结构性库存压力继续缓解。

核心观点：政策引导下汽车产销维持复苏势头，终端市场偏向乐观，需求传导效率亦同步回升，而厄尔尼诺事件背景下各产区原料生产势必不时受到扰动，港口库存降库拐点来临，供减需增推动价格中枢上移，低估值沪胶多头策略赔率及胜率占优。

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刘启跃

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棕榈油

关注天气扰动，棕油震荡走高

上周棕榈油价格全周震荡走高。供给方面，目前高频数据显示马来西亚棕榈油产量或出现增长，近期市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升，关注天气变化。而消费方面，暂无明确利多，生柴需求表现一般。多家机构显示，马来西亚6月前半月出口数据预明显回落。最新MPOB数据显示马棕5月的库存和产量均高于预期。综合来看，近期棕榈油处于供强需弱的结构，但由于今年厄尔尼诺天气发生概率较高，供给端存在着不确定性，叠加地缘政治问题也可能造成供给阶段性扰动。目前棕榈油价格已经处于偏低水平，或出现阶段性反弹。

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张舒绮

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