股指

续涨动能仍将强化，继续持有沪深300期指多单

周三（8月30日），A股整体呈小涨态势。截至收盘，上证指数微涨0.04%报3137.14点，深证成指涨0.26%报10482.5点，创业板指微跌0.05%报2117.13点，中小综指涨0.45%报11274.78点，科创50指涨2.53%报939.65点。当日两市成交总额为0.98万亿，较前日小幅回落；当日北向资金小幅净流出为24.6亿。

盘面上，TMT、电子、国防军工、家电和轻工制造等板块涨幅较大，而金融、建筑、电力及公用事业、农林牧渔等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均小幅走阔，但整体维持正向结构；另沪深300指数、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则继续回落。总体看，市场整体情绪偏向积极。

当日主要消息如下：1.美国第2季度实际GDP增速修正值为2.1%，初值和预期值均为2.4%；2.欧元区8月经济景气指数为93.3，预期为93.7，前值为94.5；3.据财政部，将加快地方政府专项债券发行使用、并研究扩大投向领域和用作项目资本金范围。

从近日A股走势看，其整体价格重心逐步夯实、且交投氛围亦显著改善，技术面续涨信号继续增强。而随国内各项重磅政策逐步落地见效、内生经济基本面复苏态势逐步兑现，一是利于盈利修复、二是利于提振市场风险偏好，即业绩和估值两大方面均有明确驱涨动能，A股整体上行空间依旧可观。再从具体分类指数看，短期内成长股或有补涨表现，但考虑宏观流动性宽松预期、基本面利多映射关联强度，顺周期价值股涨势更明朗，宜继续持有相关行业占比最高的沪深300期指多单。

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投资咨询部

李光军

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有色

金属（铜）

宏观预期改善，铜价震荡上行

上一交易日SMM铜现货价报69890元/吨，相较前值上涨350元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡走高。海外宏观方面，美元指数继续回落，市场对11月加息预期抬升，但前期美元已经持续上涨，进一步上行动能或有所放缓。国内方面，稳增长政策再度发力，总量及地产政策加码。供给方面，铜矿扰动事件仍存，且成本正在不断抬升，但从全球供需数据来看，今年年内供给仍较为充裕。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，近期刺激政策频出，昨日深圳推出“认房不认贷”，投资端和消费端均存在进一步改善空间。库存方面，虽有所回升，但仍处偏低位。综合而言，美元指数进一步上行动能放缓，对有色拖累减弱，国内刺激政策加码预期不断抬升，需求预期正在改善，虽然供需结构暂无发生明确转变，但潜在利多持续，低库存结构下，铜价下方支撑偏强。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（铝）

需求预期乐观，铝价偏强运行

上一个交易日SMM铝现货价报19040元/吨，相较前值上涨130元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡走高。海外宏观方面，美元指数继续回落，市场对11月加息预期抬升，但前期美元已经持续上涨，进一步上行动能或有所放缓。国内方面，稳增长政策再度发力，总量及地产政策加码。供给方面，虽然7月产量出现增长，但云南地区复产节奏整体偏快，目前已经接近尾声，后续进一步增量空间有限。需求方面，地产刺激政策再度加码，深圳落地“认房不认贷”政策，光伏需求持续向上，新能源汽车在消费刺激下延续乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。库存方面，社会库存再度出现下行，且目前库存仍处于历史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭价格走势偏强，成本略有抬升，且在供给受限下，高利润对产量释放的刺激作用有限。综合来看，美元指数进一步上行动能放缓，对有色拖累减弱，而市场对国内需求政策刺激预期仍在持续，供给进一步增量有限，叠加库存仍处于低位且铝价目前估值明显偏低，价格下方支撑明确。

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投资咨询部

张舒绮

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有色

金属（碳酸锂）

现货悲观情绪仍存，期货盘面暂未企稳

　　供应方面，国内盐湖生产黄金月份，产量维持高位；原材料价格仍位于高位，部分外购原材料企业限产但整体影响有限。下半年全球供给释放进度正常，非洲矿山产能爬坡、南美盐湖试生产。供应端长期宽松格局未改，短期供给需关注新增项目投产及企业限产范围。  

　　需求方面，今天终端需求增速虽正增长但增速下滑明显，消费端对锂盐价格底部支撑有所减弱。当前下游库存偏低，企业采购意愿小幅加强，但价格下行背景，产业链未出现大规模集中采购行为。需求增速偏缓恐将继续维持，等待9月生产旺季拉动需求边际好转。

　　现货方面，SMM电池级碳酸锂报价维持下滑态势，昨日价格下跌至210500元/吨，期现价差减至24400元。期货盘面反映年底市场价格展望，市场对未来预期较为悲观，但期货盘面仍会受到宏观、资金及情绪的扰动，建议持续跟踪现货市场交易情况及现货价格信号。

　　总体而言，供应持续增长而需求维持弱势。当前现货市场价格重回下跌态势叠加下游补库动作较小，现货市场交易活跃度处于较低水平。昨日期货主力合约继续下探，在供需逐步宽松长期背景下，悲观情绪将放大期货波动，建议关注市场预期需求拐点及市场交易情绪。

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刘启跃

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钢矿

粗钢平控尚未执行，铁矿表现相对偏强

1、螺纹：国内稳增长方向明确，8月以来宏观稳增长政策逐步兑现，宽松的货币政策、积极的财政政策，以及核心城市地产调控政策优化细则等仍待落地，昨日广州打响一线城市“认房不认贷”第一枪，晚上深圳也出台“认房不认贷”政策，该政策落地有利于大幅降低一线城市刚需及改善性购房需求的首付及利率成本，对市场情绪提振作用较明显。不过终端钢材消费属于慢变量，各类宽松政策落地，到实物需求改善仍需要时间发酵，且地产大周期下行阶段，传统优化政策的实际效果仍待检验，下半年基建投资面临资金约束，因此未来经济复苏斜率、旺季需求环比改善节奏和程度仍待验证。虽然粗钢平控预期较强，但截至目前平控政策实际尚未执行，高炉日均铁水产量居高不下，钢厂利润成为短期影响供给的变量。螺纹等建筑钢材利润低，近期螺纹厂出现转产钢坯的现象，螺纹供给压力相对减轻，又一定程度上缓和了淡季螺纹累库压力。而铁水高产，且钢厂碳、铁元素库存偏低，叠加建筑钢材库存压力可控，高炉成本、及电炉谷电成本处支撑依然存在。综合看，宏观稳增长，中观粗钢供需矛盾积累尚不足以催化产业链负反馈的发生，螺纹钢暂时面临弱现实的压制和成本端的支撑，整体走势偏震荡，未来主要驱动依然在于稳增长政策兑现程度，以及粗钢平控政策落实情况。策略上，单边，暂时观望；组合，无。风险：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

2、热卷：国内稳增长方向明确，8月以来宏观稳增长政策正逐步落地，昨日广州打响一线城市“认房不认贷”政策第一枪，晚上深圳也宣布执行“认房不认贷”，有利于较大幅度下调一线刚需购房和改善性购房需求首付及利率成本，对市场情绪提振较强。但是终端需求属于慢变量，各类稳增长政策落地，到实物需求改善仍需要时间发酵，且地产大周期下行阶段，政策刺激效果可能会打折扣，下半年基建投资又面临资金约束，因此经济复苏斜率、旺季需求改善节奏和程度仍待检验。虽然今年粗钢平控预期仍在，但截至目前平控实际仍未执行，高炉日均铁水产量居高不下。目前钢厂利润成为影响短期供给的关键，由于板带类钢厂即期利润好于建筑钢材，导致高铁水分流板材的倾向相对明显，热卷等板材供应压力相对偏高，热卷等板材库存积累幅度也相对明显，截至上周热卷总库存已接近同期历史高位。不过铁水产量高位，且钢厂碳、铁元素库存偏低，叠加热卷等钢材直接出口需求依然较好，有效缓和了国内粗钢供需矛盾的积累，高炉成本处的支撑依然有效。综合看，宏观稳增长，中观粗钢供需矛盾尚未激化到引发产业链负反馈的地步，热卷暂时主要面临弱需求的压制和成本端的支撑，整体走势偏震荡，未来主要驱动依然在于稳增长政策兑现程度，以及粗钢平控政策落实情况。策略上，单边，新单暂时观望；组合，热卷等板材供给压力相对高于建筑钢材，粗钢平控实际执行前，10合约卷螺价差或存在收敛的可能。风险：宏观稳增长政策加码以及政策效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

3、铁矿石：今年执行粗钢平控政策的预期依然存在。假设以22年基数在全国范围实施粗钢产量平控，且全年废钢供给持平来估算，后续日均铁水产量环比下降的方向较明确，且平控执行时间越迟，后续年内统计局口径日均铁水产量环比降幅将越大。虽然当前粗钢平控尚未实际执行，但钢厂盈利已被压缩至低点，钢厂生产积极性也开始受限，利润偏低的螺纹厂已出现转产钢坯的情况，钢厂盈利趋弱也将压制原料价格的上行空间。不过，也由于粗钢平控未执行，高炉日均铁水产量依然居高不下。而钢厂进口矿库存偏低，传统终端需求旺季逐步临近，若粗钢平控政策一直不落地，不排除钢厂采购补库需求阶段性释放的可能，上周钢厂进口矿库存已环比明显增加。盘面主力合约依然大幅贴水，01合约贴水最便宜交割品折盘价86元/吨（前值91元/吨）。总体看，铁矿现实基本面偏强，盘面大概率继续向上修复贴水，行情转向的关键一是终端需求证伪，需要时间，二是平控政策执行，关注日均铁水产量的拐点。关注：宏观稳增长政策加码程度及效果不及预期，粗钢平控实际执行效果不及预期。

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投资咨询部

魏莹

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煤炭产业链

焦炭首轮提降基本落地，焦煤坑口安监维持高压

焦炭：供应方面，即期焦化利润有所萎缩，但备货相对充足企业开工意愿尚佳，独立焦企焦炭日产稳中有增。需求方面，高炉开工维持相对高位，焦炭入炉刚需支撑较强，但粗钢产量压减一事风波四起，传闻部分地市着手安排细则方案，关注政策预期对市场扰动。现货方面，焦炭第一轮100-110元/吨提降基本落地，钢厂存在控制到货现象，但低库钢厂仍有原料采购需求，焦企出货顺畅，挺价心态亦随之走强，现货市场博弈加剧。综合来看，政策因素扰动远期预期，钢厂推动焦炭提降，现货市场拐点显现，但下游刚需支撑稳定，传统旺季临近提振阶段性补库需求，焦炭供需两端维持双增之势，关注粗钢产量压减的推进及阶段性补库的重启。

焦煤：产地煤方面，主产区接连发生的生产事故使得坑口安监局势严峻，山西停产自查矿井暂无复产计划，而随着9月安全检查频率及强度的提升，原煤产出预期继续收紧；进口煤方面，蒙煤通关平稳顺畅，口岸成交表现尚佳，但澳煤价格受益于海外需求回暖韧性较强，内外煤价差走扩压制国内终端采购意愿，煤炭进口市场难有显著增量。需求方面，焦化利润再度萎缩使得部分企业对原料按需采购，但坑口竞拍整体并未萎缩，且铁水日产维持相对高位，现实刚需兑现尚可。综合来看，产地安监升温制约原煤产出，而焦煤现实需求表现依然乐观，供需结构继续好转，库存水平低位徘徊，基本面积极因素占优，价格上行驱动概率更高，关注煤矿安全检查持续性及粗钢产量压减相关事宜的推动。

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投资咨询部

刘启跃

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纯碱/玻璃

纯碱现货依然偏紧，关注资金及监管风险

现货：8月30日，华北重碱3000-3100元/吨（0），华东重碱3000-3200元/吨（0），华中重碱2930-3100元/吨（0），国内纯碱现货市场稳中偏强，企业出货顺畅，库存低；8月30日，浮法玻璃全国均价2010元/吨（+0.1%），华北市场价涨5元/吨，东北市场价涨10元/吨。

上游：8月30日，纯碱日度开工率82.21%，日度检修损失量降至1.78万吨。青海昆仑检修结束，负荷逐步提高。

下游：（1）浮法玻璃：8月30日，运行产能170010t/d（+800），开工率80.98 %（0），产能利用率83.14%（+0.39%）。昨日主产地产销率环比继续回升，沙河159%（↑），华东112%（↑），湖北68%（↓），华南95%（↑），西南84%（↑），西北87%（↓），东北107%（↑）。（2）光伏玻璃：8月30日，运行产能90160t/d（0），开工率82.21%（0），产能利用率94.37%（0）。

点评：（1）纯碱：新装置继续关注远兴1线提产、2线投料，以及金山装置提产的情况，按目前消息看新装置带来的供给增量仍较为有限。淡季装置检修影响有所减弱，但短期老装置开工率回升较慢，8月底9月初仍有3家企业有检修计划。供给约束依然存在，预计本周纯碱库存有望继续创新低，库存转折点大概率出现在9月中旬前后，且库存增幅仍受制于新装置的实际投产节奏。现货货源紧张格局未变，对期现价格依然形成推涨作用。但是，纯碱连续大涨已引发交易所加强监管，纯碱近月合约日内开仓规模已被严格限制，盘面资金持续流出，资金推涨作用被削弱。策略上，激进者5月低位多单耐心持有，等待库存拐点止盈，谨慎者可择机分批止盈。（2）浮法玻璃：由于行业盈利较好，浮法玻璃供给逐步回升，截至上周浮法玻璃运行产能已高于去年同期。鉴于当前浮法玻璃毛利依然超过400元/吨，年内剩余复产/点火产线有望带来约1.17万吨/天净增产能，后续浮法玻璃运行产能同比增幅将逐步扩大。不过，浮法玻璃中下游库存偏低，深加工企业原片库存与订单基本持平，并无过量库存，传统终端旺季临近，一旦下游需求环比改善或将带来刚需采购。再加上，宏观稳增长政策逐渐兑现，广深正式推出“认房不认贷”政策；中观纯碱现货紧张，玻璃厂纯碱库存可用天数仅10天；微观期货价格大幅贴水现货。玻璃期货价格仍有支撑。

策略建议：单边，现货偏紧格局未变，远月估值偏低，纯碱05合约低位多单耐心持有，建仓成本 1420，待库存拐点出现多单可止盈离场；玻璃偏多；组合，关注玻璃1-5正套机会。

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投资咨询部

魏莹

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原油

EIA库存大幅下降，原油偏强震荡

宏观方面，美国ADP就业报告显示，8月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了17.7万人，远低于7月上修后的37.1万人的增幅，创五个月来最小增幅。市场对美国的通胀能否继续下降至2%的目标水平出现了分歧，美联储到11月累计加息25个基点的概率小幅上升。

供应方面，伊朗预计在未来几周内将产量提高到340万桶，因美国官员私下承认已经逐步放松对伊朗石油销售的部分制裁，伊朗已将产量恢复到五年前禁令生效以来的最高水平。

库存方面，API数据显示，美国至8月25日当周原油库存大幅下降1148.6万桶。数据超市场预期，此外EIA库存数据也已经降到2021年以来最低。EIA数据显示，美国至8月25日当周除却战略储备的商业原油库存减少1058.4万桶至4.23亿桶，降幅2.44%。供应延续偏紧格局。

总体而言，原油供需层面维持仍相对偏紧格局，且宏观层面金融市场风险偏好总体仍有望走高，油价或偏强震荡。

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葛子远

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聚酯

成本支撑较强，PTA偏强震荡

PTA方面，珠海英力士235万吨产能8月26日开工提升至9成，8月15日该装置因故障降负至6成运转。恒力惠州石化500万吨产能目前满负荷运转，该装置1#250万吨生产线2023年3月中投料，1#250万吨PTA生产线7月上投料。截至8月28日PTA开工升至82.35%，供应充裕。

乙二醇方面，江苏一套180万吨乙二醇装置目前一条线停车，一条线维持7成开工；马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装置计划于近日重启，该装置于7月初停车。华东主港乙二醇库存107.16万吨，环比上个统计周期降0.58万吨。国内乙二醇总开工升至60.44%，供应端压力增加。

需求方面，聚酯开工90.38%，国内涤纶长丝样本企业产销率64.4%。2023年1—8月聚酯累计投产780万吨，新建聚酯工厂的原料和产品备货增加了PTA的刚性需求。当前聚酯库存压力不大，但终端织造产品库存压力较大。

成本方面，金融市场风险偏好或回暖，原油短期仍有可能偏强运行，成本支撑增强。

总体而言，PTA供应充足、将面临较大的累库压力，但成本端原油形成较强支撑，短期偏强震荡。

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葛子远

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甲醇

库存积累不及预期，西北需求良好

本周到港量为30.45（-5.44）万吨，除福建到港量增加外，其他沿海城市均减少。港口库存为102.03（+2.22）万吨，华东库存稳定，华南库存因到港量增加而积累2万吨。生产企业库存为36.33（+1.4）万吨，增长主要来自华东和西北地区。订单待发量为32.57（+4.74）万吨，达到两年新高，西北地区订单待发量增加21%，反映需求极好。周三甲醇期货价格大幅上涨，除了宏观利好外，库存积累程度不及预期和旺季需求良好也成为重要驱动。不过考虑到期货盘面多头集中减仓，看跌期权持仓量接近看涨2倍，未来一周下跌的可能性较高，多单建议做好止盈或保护。

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杨帆

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聚烯烃

减产推高油价，政策利好助力聚烯烃

本周恰逢月底，生产企业库存加大去库力度，PE减少1.1%，PP减少8.6%，其中两油库存大幅减少15%。贸易商库存小幅增长，PE增加2%，PP增加3%。俄罗斯9月石油出口将较6月减少30万桶/日，市场预计沙特10月份将继续自愿减产，国际油价延续上涨，目前油制成本高达8900元/吨，原油进一步上涨将对聚烯烃价格形成较强支撑。受国内外宏观利好影响，周三多数化工品期货价格加速上涨，各地聚烯烃现货价格及下游价格均积极跟涨，不过下游采购意愿并不高，主要原因还是缺少订单，重点关注9月终端需求跟进情况。

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杨帆

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橡胶

乘用车市场表现尚佳，需求预期偏向乐观

供给方面：泰国原料市场表现较强韧性，橡胶产出不及旺产季预期，而国内产区虽也处季节性放量阶段，交割品全年减产大势已定，且考虑今年气候影响仍在持续，厄尔尼诺背景下各产区物候条件稳定性不佳，极端天气对生产端即是严峻考验。

需求方面：8月乘用车零售数据预计录得同环比双增态势，政策施力效果显现，消费刺激相关措施或将继续提力加码，终端需求预期乐观；且轮胎企业订单良好，金九银十传统旺季料加速产成品销售，企业心态相对积极，需求传导亦较通畅。

库存方面：一般贸易库存出库率继续增长、带动库存水平加速下降，而沪胶仓单增长乏力，结构性库存压力快速缓解。

核心观点：政策引导下乘用车市场逐步发力，产销表现强于此前预期，淡季不淡特征显现，且轮企开工意愿积极，原料采购心态乐观，港口库存加速去库，供需结构好转驱动价格向上；另外，极端气候扰动及当前偏低的价格分位亦将增强多头策略胜率及赔率。

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刘启跃

从业资格：

F3057626

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Z0016224

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F3057626

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Z0016224

棕榈油

国内库存仍处高位，棕油上方空间有限

昨日棕榈油价格继续震荡走高。油脂板块整体强势对棕榈油价格形成支撑，天气因素扰动仍在持续。供给方面，天气对棕榈油产量的实质性影响有限，但对美豆及豆油存在一定负面拖累，但目前棕榈油仍处旺产季，对价格存在阶段性利多。出口方面，高频数据显示出口增速仍未有明显好转，但MPOB库存偏低。需求方面，主产国正在努力抬升棕榈油消费量，但其对消费量的实际增量仍需等待。国内方面暂无明显需求增量，而库存仍处于历史同期偏高水平。综合来看，棕榈油及油脂板块近期供需端均存在一定利多，但不确定性均较强，叠加目前仍处于旺产季，而需求无明显改善，对价格趋势性上涨驱动仍不足，因此棕榈油进一步上涨空间有限。

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投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

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联系人：张舒绮

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