股指

整体续涨空间乐观，沪深300期指配置价值仍最佳

周三（3月20日），A股整体止跌回涨。因现货涨幅相对更大，当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，且整体维持偏正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场一致性预期依旧乐观。

当日主要消息如下：1.美联储将2024年GDP增速预期大幅上调0.7%至2.1%，核心PCE通胀预期上调0.2%至2.6%；2.我国3月LPR维持不变、符合预期，1年期和5年期以上仍为3.45%、3.95%；3.发改委印发《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，以进一步规范相关行为。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

 从近期A股整体走势看，其价格重心稳步上移、市场交投氛围亦较积极，技术面多头格局依旧明朗。而国内最新宏观面指标延续修复大势、海外主要国家经济韧性好于预期，利于盈利改善预期的维持和强化。再从大类资产配置价值看，基于估值水平、A股亦仍有较大的吸引力。综合看，积极因素仍将持续发酵，A股续涨空间依旧乐观。考虑具体分类指数，当前市场风格轮动较快，但整体呈“大盘价值为主、新兴成长为辅”局面，故仍宜继续持有兼顾性最高的沪深300期指多单。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

李光军

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

联系人：李光军

021-80220262

从业资格：

F0249721

投资咨询：

Z0001454

有色

金属（铜）

供需紧张预期持续，铜价高位运行

上一交易日SMM铜现货价报72460元/吨，相较前值下跌535元/吨。期货方面，昨天铜价继续小幅回落。海外宏观方面，美联储维持利率不变，但同时强化了年内降息3次的预期，美元中期向下趋势将延续。国内方面，消费刺激政策有望加码，工业数据表现尚可，需求维持积极预期。供给方面，矿端供给紧张正逐步向冶炼端传导。虽然高铜价对矿企开采意愿存在一定支撑，但资本开支约束、品位下降、扰动事件频发等因素，矿端供给紧张问题不断加剧，导致加工费持续向下。目前冶炼企业减产落地情况存不确定性，但后续新增产能放缓概率较高，供给压力将持续加大。下游需求方面，家电、汽车等消费刺激政策有望加码，且生产数据表现良好，需求改善预期持续。库存方面海内外库存分化，整体压力有限。综合而言，美元中期向下趋势不变，对铜价拖累有限。基本面方面，供给紧张问题不断加剧，且需求存改善预期，整体偏乐观，中期上行趋势未变。但目前铜价已经处于偏高水平，短期内继续快速拉升的节奏或有所放缓。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（铝）

关注复产节奏，下方支撑仍存

上一交易日SMM铝现货价报19240元/吨，相较前值下跌10元/吨。期货方面，昨日铝价继续震荡运行小幅走高。海外宏观方面，美联储维持利率不变，但同时强化了年内降息3次的预期，美元中期向下趋势将延续。国内方面，消费刺激政策有望加码，工业数据表现尚可，需求维持积极预期。供给方面，云南首批复产或将落地，涉及产能预计在40-50万吨，但产能重启至产量增加仍需一段时间，短期内压力有限。需求方面，下游开工情况表现良好，汽车、家电等耐用品刺激政策有望利多需求，叠加消费旺季将至，需求预期乐观。库存方面，受季节性因素，现货累库仍在持续，但节奏明显放缓，且目前库存仍处偏低水平。随着终端需求的改善，库存预计将见顶回落。综合来看，供给端增量有限，且中期刚性维持。需求方面预期有所好转，库存压力逐步减弱，沪铝下方支撑仍存。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

有色

金属（碳酸锂）

终端需求刺激政策有望出台，盘面下方现货价支撑明确

供应方面，锂价上行幅度有限使得开工情况持平。盐湖提锂产量后续将回暖，外购原料企业利润被进一步压缩，云母提锂环保检查初步结果出炉，自有矿企生产节奏平稳。全球视角分析，非洲项目成本偏高、部分南美盐湖存在环评影响、欧美项目竣工周期偏长。短期供给维持偏紧格局，关注后续开工情况。

需求方面，下游排产计划预计有所好转，终端渗透率同比仍有高增。需求提振促进电芯生产回暖，但现货市场以长协出货为主，部分材料厂购买零单保证库存天数；市场存在购货需求，锂价成交中枢已上移。锂资源企业暂缓新项目建设，但继续维持新矿山勘探。下游刚需补库始终存在，关注厂家生产状况。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格处112550元/吨，期现价差变至-3650元。短期期现价差波动十分明显，但下方市场价支撑有力。现货报价仍处上行通道，下游维持买涨不买跌心态，流通货源大幅增加情况很难出现。进口矿价维持续涨势且基本面强支撑，关注近月持仓量及现货实际成交数据。

总体而言，原料及冶炼端依照长协进行生产，预计行业将维持当前产量指引；长期需求增长趋势明确，关注近期终端销售情况。当前现货报价维稳，叠加上游惜售情绪浓厚。昨日期货全天震荡，日内大幅波动且以资金行为主导；供需格局延续紧平衡，终端刺激政策有望落地，建议逢低做多并注意仓位管理。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：张峻瑞

15827216055

从业资格：F03110752

钢矿

需求出现改善信号，黑色系主力减仓反弹

1、螺纹：昨日现货市场成交未能延续环比改善的趋势，全天钢联小样本建筑钢材成交回落到14.23万吨，大样本成交回落到36.16万吨，钢银现货成交也环比降温。预计本周钢联样本螺纹总库存将迎来拐点，关注今日中午公布的钢联周度产存数据。我们认为现阶段需关注下游需求（即现货成交）的持续性，及相应的建筑钢材去库斜率，以合理评估钢厂是否具备复产的条件，以及原料与成材价格共振上涨的正反馈预期出现的可能性。此外，螺纹主力已进入移仓换月阶段，资金移仓节奏也是影响盘面波动的重要因素之一。预计短期螺纹价格或重回震荡格局，中期方向取决于终端需求情况，需求环比改善的概率相对更高。策略上：单边，新单观望；组合，若需求改善持续性得到确认，螺纹1-5正套价差或将修复。

2、热卷：昨日现货市场未能延续环比改善的趋势。热卷、冷卷、镀锌卷成交数据环比均回落。不过，昨日美联储议息会议继续按兵不动，上调了今年通胀和经济增速预期，但维持今年降息3次的预测不变。国内制造业投资延续高增，设备更新和耐用消费品以旧换新等政策对卷板下游行业存在支持，且3月钢材直接出口保持韧性，制造业用钢需求整体好于建筑钢材。预计本周钢联样本热卷总库存将迎来拐点，关注今日中午公布的钢联小样本产存数据。我们认为现阶段的核心矛盾是终端需求的持续性，及相应的板材去库速度。这将决定国内钢厂是否具备复产的条件，以及钢铁行业出现正反馈的可能性。同时，热卷05合约开始连续减仓，主力合约面临换月问题。建议短期以震荡格局应对，中期根据终端需求情况判断方向，目前看需求环比改善的概率相对更高一些。策略上：单边，新单观望；组合，若需求改善持续性得到确认，热卷1-5正套价差或有走扩的可能。

3、铁矿石：国内钢厂亏损、产成品库存偏高、铁水日产偏低的现状暂未发生实质性改变，是抑制铁矿价格的核心驱动。但近期终端需求出现一些改善信号，钢材现货成交回升，预计本周钢厂总库存拐点即将确认。如若终端需求持续环比改善，且钢厂成品材库存得到有效去化，国内钢厂复产预期将增强，铁水日产有望从低位逐步回升，推动港口库存阶段性下降。微观方面，黑色金属板块经过连续大幅下跌，市场悲观情绪已部分释放，05合约纷纷连续减仓。策略上：单边，新单观望；组合，如若终端需求环比回升的趋势得到确认，高炉复产预期增强，铁矿9-1正套价差有望重新走扩。风险提示：国内钢材消费、以及高炉复产节奏超预期加速；印度铁矿出口不及预期。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤焦产业链

需求预期尚未兑现，焦炭第六轮提降开始落地

焦炭：供应方面，焦企亏损面进一步扩大，产成品提降接二连三，焦炉提产积极性不佳，焦炭日产维持低位。需求方面，钢材贸易出现积极信号，终端需求预期或有改观，市场情绪从低谷回暖，但铁水日产增量有限，关注钢厂高炉复产推进程度。现货方面，山东及河北主流钢厂落实焦炭采购价下调100-110元/吨，第六轮提降开始落实，现货市场延续弱势。综合来看，钢材消费出现好转预期、成材价格小幅上涨，市场悲观情绪有所释放，焦炭期价跟随反弹，但高炉开工仍未显著回暖，钢厂对原料采购依然维持低库策略，焦炭第六轮陆续落地，现货市场继续承压，关注需求传导是否通畅。

焦煤：产地煤方面，矿山开工呈现恢复态势，原煤日产增长预期强化，而坑口安监常态化管控，政策导向对供给节奏的扰动尚不明朗；进口煤方面，澳洲硬焦煤价连续下跌，但进口利润依然倒挂，海飘煤无价格优势，而蒙煤进口持续恢复，口岸压力仍存、但通关车数尚佳，进口市场延续结构性分化。需求方面，终端需求释放回暖信号，但焦煤现实刚需依然羸弱，坑口竞拍氛围进一步转差、贸易报价再度下调。综合来看，需求预期边际好转推动焦煤期价止跌回升，但原煤生产受限产能逐步释放，政策端对供应节奏的扰动减弱，而下游利润尚未得到修复，焦炭市场完成第六轮提降，焦煤入炉刚需及采购需求仍偏消极，现货市场依然承压，期价上行驱动受此影响有所减弱，关注终端需求兑现程度及传导效率。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

纯碱/玻璃

成本支撑有效，淡季存检修预期，纯碱09合约新单试多

现货：3月20日隆众数据，华北重碱2150-2250元/吨（0/0），华东重碱2000-2100元/吨（0/0），华中重碱2000-2100元/吨（0/0），昨日西南地区轻重碱价格下调。3月20日，浮法玻璃全国均价1867元/吨（-0.16%），现货延续跌势。

上游：3月20日，隆众纯碱日度开工率维持89.81%，日度检修损失量维持1.13万吨。

下游：（1）浮法玻璃：3月20日，运行产能175955t/d（0），开工率85.2%（0），产能利用率86.47%（0）。昨日主产地产销率明显回落，沙河74%（↓），湖北76%（↓），华东75%（↑），华南76%（↓）。（2）光伏玻璃：3月20日，运行产能99640t/d（0），开工率81.19%（0），产能利用率92.06%（0）。

点评：（1）纯碱：目前纯碱供应过剩的利空基本明牌，包括进口碱到港，以及国内纯碱在产装置正常生产、新装置待投产等。碱厂累库暂未超预期。考虑到纯碱行业竞争格局相对较好，龙头企业对供给端与价格的把控力相对偏强，淡季期间装置集中检修的概率较高，有助于阶段性改善纯碱供需格局。且盘面在氨碱成本（1800）附近的支撑较为有效。建议纯碱09合约可以依托氨碱成本线布局中期多单。（2）浮法玻璃：今年地产竣工周期下行风险较高，1-2月地产竣工增速已同比大幅下降20.2%，叠加春节以来二手房成交面积同比降幅逐步扩大，浮法玻璃房建及装修需求预期均偏弱。春节后浮法玻璃主产地产销罕有能维持90%-100%以上的时间。而玻璃供给偏高且刚性，导致节后浮法玻璃厂原片库存继续被动增加，暂难明确去库拐点。我们认为今年玻璃厂亏损减产的大方向已然明确。不过随着盘面跌破沙河地区天然气制成本，且地产链其他品种纷纷减仓反弹，短期盘面向下动能减弱。新单暂时观望。

策略建议：单边，纯碱09合约新单试多，玻璃新单观望；组合，观望。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

魏莹

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

联系人：魏莹

021-80220132

从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

积极因素提振情绪，原油重心上移

宏观方面，美国联邦储备委员会公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合市场预期，对油价几无影响。

供应方面，3月20日至31日，俄罗斯西部港口的石油装载量预计将超过每日250万桶，达到两年来的最高水平。

机构方面，IEA月报预估2024年原油需求增长量为130万桶/天，比2023年的增幅少了100万桶/天，IEA上调需求增长预期并下调供应预期。

库存方面，EIA发布报告显示美国当周原油库存下降195.2万桶至4.45亿桶，降幅0.44%，汽油库存数据也好于API数据，但柴油数据低于预期。数据整体尚可。

总体而言，地缘事件及供需层面的积极因素提振市场情绪，原油市场短线趋于紧张，油价重心继续抬升，但技术指标显示原油波动概率增加。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

工业硅

价格跌破多数企业成本，待供需面好转信号

供应方面，云南部分地区政府鼓励开炉，电价方面给予优惠，当地硅厂陆续复工生产；西北地区复产。截至3月15日当周，工业硅周度产量为8.08万吨，较前一周增加0.67%。

成本方面，低成本产能在总产能中占比进一步上升，工业硅整体综合成本重心将较去年下移，西南产区成本支撑预计进一步削弱。而北方产能维持利润正常生产。

需求方面，多晶硅产量持续增加，市场成交依旧缓慢，部分企业留有余量，市场整体成交量有限，成交价格基本不变，关注多晶硅新项目落地进度。有机硅新疆地区将有为期半个多月的停车检修计划。硅铝合金方面，当下开工率基本修复完成，但由于下游多维持按需采购，开工率进一步上行空间有限。

总体而言，目前工业硅市场价格已跌至北方多数产区硅企成本线附近，整体价格运行具备韧性，但短期来看上行行情较为困难，仍需等待供应减少或需求转暖，价格低位震荡。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

葛子远

从业资格：

F3062781

投资咨询：

Z0019020

联系人：葛子远

021-80220137

从业资格：F3062781

甲醇

库存加速下游，后续利好不足

本周到港量为16.87（-9.38）万吨，减少主要来自浙江。尽管伊朗检修装置全部恢复运行，但海外甲醇装置开工率仍处于偏低水平，最快4月到港量才会显著增加。本周港口库存减少5.89万吨，四个港口库存不同程度减少，总量达到过去一年最低。生产企业库存减少4.78万吨，如无意外下周库存将回落至春节前水平，去库速度较往年偏快。前两个月甲醇进口量分别为138万吨和89万吨，减少主要因为来自阿曼和阿联酋的货源减少，不过2月来自俄罗斯的货源达到8.26万吨，可能成为潜在利空因素。供应利好逐步消化，需求主导二季度走势，建议多单暂时离场，谨防回调。

 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

聚烯烃

前两个月PP出口量同比翻倍

美联储坚持今年降息三次的预期，国际金价创历史新高，能源化工品价格普遍下跌。本周聚烯烃生产企业库存显著下降，PE下降6.6%，PP下降12%。社会库存无明显变化，仍处于中等水平，PE增加1.7%，PP下降1.2%。1、2月线性进口量分别为43.92和40.01万吨，与去年12月的43.36万吨接近。1、2月PP进口量分别为33.67和23.91万吨，累计同比减少26%。1、2月PP出口量分别为13.52和16.87万吨，累计同比增加103%，PP出口量显著增加一定程度上缓解了国内沿海地区的供应压力，关注二季度出口量能否保持高增长势头。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

杨帆

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

联系人：杨帆

0755-33321431

从业资格：

F3027216

投资咨询：

Z0014114

橡胶

终端需求兑现乐观，关注国内产区开割预期

供给方面：泰国低产季原料产出超预期缩减，合艾市场胶水价格突破80泰铢/公斤，成本支撑不断上移；而云南产区临近试割阶段，今年以来持续偏少的降水使得干旱情况加剧，短期雨水虽缓解当地物候条件，但开割时效性仍有待考察，气候影响权重提升。

需求方面：商用车累计产销维持同比双增、乘用车零售受政策刺激逐步回温，促消费相关措施有望继续加码，市场消费潜力依然强劲；而轮胎企业生产积极性尚佳，半钢胎库存降至低位、全钢胎亦延续去库之势，橡胶需求预期及传导效率偏向乐观。

库存方面：阶段性货源到港提升一般贸易库存入库率，但下游采购情绪尚佳，港口库存尚未进入累库周期。

核心观点：政策施力有意加码、汽车产销增速维持增长，而国内产区临近开割，昨日降雨尚未缓解前期旱情造成的物候条件偏差境况，极端天气对今年开割时点的影响较为负面，供减需增预期对橡胶价格驱动依然向上；但考虑市场乐观情绪逐步兑现，沪胶短期存在回调压力。

(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

联系人：刘启跃

021-80220107

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

主产国出口数据乐观，棕油走势偏强

昨日棕榈油价格表现强势，近月合约盘中一度站上8400。马棕出口数据预期乐观是支撑棕榈油上涨的主要原因。高频数据显示3月前20日出口增速加快，而产量数据方面则预期较为谨慎。此外进口成本的抬升也对国内棕油价格形成支撑，叠加国内库存季节性下滑，利多驱动偏强。但目前月间价差以及豆棕价差倒挂明显，行情可持续性或偏弱，追涨风险较大。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

投资咨询部

张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

联系人：张舒绮

021-80220135

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114