股指

续涨动能依旧加强，耐心持有沪深300期指多单

周三（5月8日），A股整体呈跌势。当日沪深300、上证50、中证500、中证1000期指主力合约基差涨跌互现，但整体仍维持正向结构。另沪深300、中证1000指数主要看跌期权合约隐含波动率则有抬升。总体看，市场一致性预期无转势信号。

当日主要消息如下：1.中塞将构建新时代命运共同体，中方并确立首期6项相关支持举措；2.《锂电池行业规范条件及公告管理办法(征求意见稿)》公布，引导相关企业加强技术创新、提高产品质量等。

A股短期虽有回调，但关键位支撑有效、且情绪指标亦未转向，技术面仍属多头格局。而随国内相关政策持续推进、积极效果亦将逐步兑现，且海外主要国家经济韧性良好、国内复苏大势未改，均利于强化盈利上修预期，并提振市场信心。另从相对和绝对视角看，当前A股价格仍处低位，续涨空间依旧较大。总体看，股指维持看涨思路不变。再考虑具体分类指数，从收益性、稳健性看，当前价值板块配置价值仍最佳，耐心持有映射关联度最高的沪深300期指多单。

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投资咨询部

李光军

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有色

金属（铜）

积极因素延续，向上趋势未变

上一交易日SMM铜现货价报79735元/吨，相较前值下跌790元/吨。期货方面，昨日沪铜早盘震荡走弱，夜盘横盘运行。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍存反复，美元指数维持区间内运行，美国通胀粘性仍较强。国内方面，经济数据喜忧参半，政治局会议对后续政策加码仍较为明确。供给方面，自由港正在与印尼政府就出口许可进行谈判，可能将缓解铜矿供给紧张问题。但资本开支不足、矿端品位下降等问题仍存，中期铜矿供给紧张问题未变。目前冶炼加工费仍未出现改善，精铜产量受限继续。下游需求方面，消费品以旧换新反复被强调，需求潜在利多持续。库存方面海内外涨跌不一，整体压力有限。综合而言，宏观支撑仍存，且供给紧张问题难以解决，需求存改善预期，铜价向上趋势未变。

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投资咨询部

张舒绮

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从业资格：F3037345

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有色

金属（铝）

产能天花板明确，铝价高位震荡

上一交易日SMM铝现货价报2033元/吨，相较前值下跌240元/吨。期货方面，昨日铝价早盘宽幅震荡，夜盘小幅上行。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍存反复，美元指数维持区间内运行，美国通胀粘性仍较强。国内方面，经济数据喜忧参半，政治局会议对后续政策加码仍较为明确。供给方面，云南地区复产整体较为顺利，但产量实际增长有限，且产能天花板仍存，供给增量有限。需求方面，消费品以旧换新仍被继续强调，叠加消费旺季，下游开工表现良好。库存方面虽然出现短期回升，但向下趋势未变，且仍处低位。综合来看，宏观对有色金属支撑延续，叠加铝供给端约束仍持续，下方支撑明确。

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投资咨询部

张舒绮

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联系人：张舒绮

021-80220135

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有色

金属（碳酸锂）

锂盐下方支撑渐强，警惕仓单快速增加

供应方面，国内冶炼开工率较往期持平，企业持续增产意愿偏低。盐湖提锂产量重回增长区间，外购原料生产利润维持低水平，云母提锂开工正缓慢恢复，自有矿企产量指引未变。全球视角看，非洲矿山如期投产、南美在建项目延期、欧美地区竣工周期长。短期供应仍然较难放量，关注企业实际生产计划。

需求方面，预估本月下游产量环比增长，但需关注下游边际变化。终端需求处于持续旺盛阶段，下游产能过剩依然存在，锂电相关政策也正持续关注。中长期需求增势明朗，锂盐拍卖提供价格支撑，折扣系数谈判僵持。车企降价效果明显，新车型也陆续正式发布。下游低库存策略延续，关注市场实际成交。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处111850元/吨，期现价差变至150元。期现价差显著回落，现货回归贴水格局。现货零单成交量有企稳，下游对锂价敏感程度有回落，但交割库仓单正持续增加。进口矿价近期重新上行，虽上行幅度有限但进一步佐证成本支撑结论，建议关注现货市场报价。

总体而言，锂盐周度产量与前期持平，后续持续增产行为概率低；终端市场消费信心回升，需求利多政策刺激部分需求。现货价格已经企稳，节后采购力度有限，但成交未下滑。昨日期货震荡下行，合约小幅增仓而成交额维持均值；供需紧张格局延续，锂电产能利用率问题已引起充分关注，前多继续持有。

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投资咨询部

刘启跃

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工业硅

终端需求无显著改善，短期工业硅市场价格震荡维稳

供应方面，目前多数硅厂成本订单压力较大，生产积极性继续走低。预计5月新疆有10万吨工业硅产能计划投产，新增产能释放或将带来一部分产量增长。据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数 747台，4月工业硅开炉数量与上月相比减少15台，截至4月底，中国工业硅开工炉数302台，整体开炉率40.4%。

需求方面，近期多晶硅市场价格在下游连续亏损倒逼下不断下跌，当前价格已抵达部分厂家现金成本，下游对多晶硅市场持续看跌，市场价格承压；有机硅单体厂接单情况较前期稍有好转，但是市场供需失衡关系难改，整体需求偏弱。

库存方面，截止4月底，金属硅社会库存合计36.4万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。

总体而言，工业硅仍面临高供应高库存压力，终端需求无显著改善。预计短期工业硅市场价格震荡维稳。

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投资咨询部

葛子远

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F3062781

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Z0019020

联系人：葛子远

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从业资格：F3062781

钢矿

强预期弱现实，黑色金属短期震荡运行

1、螺纹：宏观方面，国内暂无增量利多，等待存量政策落实。中观方面，结合4月中下旬以来的高频数据，以及历史经验、季节性规律分析，5月螺纹钢需求暂无环比向上的信号。国内钢厂陆续复产，螺纹周产量已开始低位回升。市场担忧二季度供给弹性大于需求弹性，导致螺纹去库放缓，去库结果不理想。随着钢厂盈利的大幅收缩，钢厂对原料涨价接受度减弱，若无钢材消费增长配合，原料涨价-钢价上行的正反馈逻辑暂无进一步强化的驱动。总体看，预期偏强的方向未变，但暂无增量利多强化，且现实压力尚存，维持螺纹震荡向上的判断，斜率偏缓。策略上：单边，螺纹10合约前多持有；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

2、热卷：宏观方面，国内暂无增量利多，等待存量政策落实。中观方面，春节后板材去库节奏始终偏慢，去库压力积累，叠加高炉逐步复产，热卷自身高供给及高库存，需要制造业用钢需求出现边际增量来平衡和消化。从4月中下旬以来的高频数据和季节性规律看，短期板材消费有见顶的迹象，且钢材直接出口面临潜在政策风险。需求改善依赖国内存量稳增长政策落实、以及海外制造业补库启动等契机。同时，随着钢厂盈利大幅收窄，钢厂对原料涨价的接受度有所减弱，若无钢材消费增长的配合，原料涨价-钢价上涨的正反馈逻辑缺乏进一步强化的驱动。综上，预期乐观的主线未变，但短期缺乏增量利多强化，且现实压力尚存，维持中期热卷价格震荡向上的判断，斜率偏缓。策略上：单边，热卷10合约前多持有；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

3、铁矿石：宏观方面，暂无增量指引，等待国内存量稳增长政策落实。中观方面，国内高炉已逐步复产，铁水日产回到230万吨以上。如果若存量稳增长政策落实生效并推动钢材消费环比增长，高炉复产将具备更大的想象空间。但是结合高频数据从现实角度观察，4月中下旬以来，钢材内需暂无明显趋势向上的信号，且板材去库压力开始显性化。如若钢材需求暂时无法继续向上，随着钢厂即期利润再次转负，或将削弱钢厂对原料涨价的接受度，拖慢高炉复产进度，进而制约铁矿价格向上弹性。最后，也不宜忽略铁矿价格短期大幅上涨，隐藏的监管风险。策略上：单边，铁矿价格运行方向与钢材一致，短期偏震荡，中期震荡向上的方向未变，铁矿09合约多单耐心持有；组合，观望。风险提示：二季度存量政策落实偏慢，国内钢材消费改善预期落空。

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投资咨询部

魏莹

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联系人：魏莹

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F3039424

投资咨询：

Z0014895

煤焦产业链

煤焦现货或处涨价尾声，市场情绪走弱带动期价率先下调

焦炭：供应方面，焦炭连续提涨、焦化利润快速修复，焦企经营状况大幅好转，生产积极性得到提振，独立焦化厂焦炭日产低位回升。需求方面，铁水日产升至阶段性高位，焦炭入炉刚需支撑走强，而钢厂主动补库仍在进行当中，焦炭采购需求兑现良好。现货方面，焦企推动第五轮焦炭涨价，累计涨幅已达500-550元/吨，本轮提涨预计周内落地，现货市场或临近短期高点。综合来看，焦炭刚需支撑及补库需求尚佳，焦企出货顺畅、第五轮提涨随之来袭，贸易环节依然乐观，但考虑到焦炭供应边际回升，现货续涨动能不足，而焦炭期价领先于现货走势，短期存在回调压力。

焦煤：产地煤方面，矿山开工维持同期低位，常态化安监管控使得今年复产周期中断，洗煤厂产能利用率同步走低，焦煤供应端难有增量；进口煤方面，俄罗斯取消部分煤种出口关税，焦煤则继续执行弹性关税制度，政策变动对国内采购俄焦煤影响暂且不大，而节后中蒙口岸恢复通关，蒙煤进口亦维持平稳。需求方面，铁水日产升至年内高位，乐观需求预期逐步兑现，且焦企推进第五轮焦炭提涨，焦化利润回升使得焦炉开工同步回暖，加之贸易环节入市积极，坑口竞拍氛围良好，焦煤现实需求逐步抬升。综合来看，钢焦企业生产环节积极，乐观需求驱动价格上行，坑口竞拍成交情况尚佳，但原料涨价或临近阶段性高位，现货续涨动能不足，而期价短期存在回调压力，能否重拾涨势依赖于需求兑现能否存在增量预期。

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投资咨询部

刘启跃

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F3057626

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Z0016224

联系人：刘启跃

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纯碱/玻璃

增量上行动能不足，纯碱玻璃新单观望

现货：5月8日隆众数据，华北重碱2250-2400元/吨（0/0），华东重碱2200-2300元/吨（0/0），华中重碱2150-2250元/吨（0/0）。现货价格高位坚挺。5月8日，浮法玻璃全国均价1689元/吨（0），现货市场持稳运行。

上游：5月8日，隆众纯碱日度开工率续降至84.75%，日度检修损失量提高至1.82万吨。开工窄幅下降。

下游：（1）浮法玻璃：5月8日，运行产能175155t/d（0），开工率84.54%（0），产能利用率86.08%（0）。5月8日，贵州海生玻璃700吨产线引板出玻璃，明达玻璃（成都）700吨产线放水冷修。昨日主产地产销率涨跌互现，沙河136%（↓），湖北128%（↑），华东101%（↑），华南99%（↓）。（2）光伏玻璃：5月8日，运行产能108540t/d（0），开工率83.97%（0），产能利用率93.18%（0）。

点评：（1）纯碱：根据最新市场信息，5月装置检修压力也不算小，总体过剩幅度尚在可控范围内。昨日在产装置开工率又降至85%以下。再加上未来夏季集中检修，叠加纯碱产业链库存结构存的不平衡性，基本面依然存在阶段性供需错配的风险。预计纯碱现货价格易涨难跌。不过纯碱09合约大幅升水现货后，推涨的驱动和安全边际不足。建议检修季结束前，新单等待回调后的做多机会。（2）浮法玻璃：二季度存量稳增长政策落实是主线。且房地产调控政策重心由供给端切回需求端，430政治局会议提出消化存量房库存，市场对于稳地产的期待有所回升。并且，随着玻璃期现价格重心大幅回落，纯碱现货价格上涨，玻璃天然气工艺盈利显著减弱，近期产线冷修计划有所增多。不过玻璃供给偏高压力暂难缓解，终端需求仍不足以支撑当下产量，玻璃库存仍处于累库阶段。在此背景下，我们对于玻璃期现价格上破天然气工艺成本（即1600）后的续涨空间，仍暂持谨慎态度。建议玻璃09合约多单跟随纯碱操作，等待回调试多的机会。

策略建议：单边，纯碱09合约、玻璃09合约新单等待回调试多机会；组合，观望。

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投资咨询部

魏莹

从业资格：

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联系人：魏莹

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从业资格：

F3039424

投资咨询：

Z0014895

原油

EIA库存去化，原油维持弱势震荡

供应方面，伊朗石油部长称伊朗计划今年将石油产量提高30-40万桶/日，石油出口达到2018年以来的最高水平，该消息使油价承压。此外据外媒计算，上个月俄罗斯原油日均产量略低于128.5万吨，减产幅度低于承诺。

机构方面，EIA月报预测2024年石油市场将达到供求平衡全球原油供应量预计将增加至1.0276亿桶/日，全球需求预估下调至1.0284亿桶/日，这使得2024年原油市场的供应缺口仅为8万桶/日，低于之前的预测。

库存方面，API数据显示原油及成品油全线累库，此前预期小幅降库。EIA数据显示，原油库存原油库存少136.2万桶至4.6亿桶，数据明显好于早前API累库数据，虽然成品油也有累库，但本周柴油表现回暖。

总体而言，原油短期有超跌反弹修复需求，但同时油价上行驱动亦有限，预计将维持弱势震荡格局。

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葛子远

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甲醇

港口库存积累，中旬烯烃装置停车

本周到港量为39.08万吨，达到4月以来最高，增长主要来自华东，华南到港量无明显变化。港口库存为64.23（+1.5）万吨，华东累库而华南去库。生产企业库存为39（+4.32）万吨，库存增长全部来自西北地区，其他地区库存反而下降。样本企业订单待发量为32.44（-2.13）万吨，减少来自西北和华中地区。上中游库存积累，说明供应已经开始增长。下周山东恒通化工和南京诚志一期两套烯烃装置计划检修，传言浙江兴兴也将停车，烯烃需求如果明显下降，对甲醇产生较大利空，建议重点关注烯烃装置运行情况。供应开始增长，烯烃需求预期下降，除非煤炭价格加速上涨，否则甲醇价格上行空间有限。

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杨帆

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聚烯烃

库存显著增长，L-PP价差突破900

五一期间生产企业库存被动积累，其中PE增加13%，PP增加17%。贸易商库存同样积累，PE增加0.9%，PP增加13%。目前上中游库存处于中等水平，虽无压力，但也无法提供利好。加沙停火谈判各方在一些争议问题上达成“显著共识”，昨夜国际油价一度下跌1%，不过EIA原油库存超预期减少，国际油价快速反弹。内盘油化工品种表现坚挺，跌幅普遍不足0.5%。本周新增检修装置明显减少，PE产量较年内最高相差7%，PP产量接近年内最高，考虑到新增产能，PP供应压力要大于PE，L-PP价差已经突破900元/吨，达到2018年以来最高，二季度预计突破1000的可能性极高。

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杨帆

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F3027216

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橡胶

原料成本支撑胶价，价格上行缺乏增量驱动

供给方面：云南降雨缓解此前干旱状况，割胶范围逐步扩大，但累计降水量相较气候正常年份传统雨季依然偏低，全面开割延后使得原料供应节奏受阻，产区收胶价格同比上涨，成本支撑随之抬升。

需求方面：4月乘用车零售增速同环比双降，但累计销量延续增长之势，而当前多省市已陆续落实开展汽车消费以旧换新，政策施力加码提效，橡胶终端需求预期并不悲观，且轮胎产线开工意愿尚佳，半钢胎开工率延续高位，需求传导效率亦较为积极。

库存方面：港口维持降库趋势，采购出库量持续大于资源到港，而产区原料供应不足同时制约国产全乳胶增库，橡胶库存结构继续改善。

核心观点：汽车产销增速边际回落，但政策加码托底车市消费，需求预期并不悲观，而国内天胶供应节奏延缓，原料产出受制于产区物候条件，成本支撑随之抬升，基本面积极因素占优，关注需求兑现情况能否助力价格重回上行趋势。

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投资咨询部

刘启跃

从业资格：

F3057626

投资咨询：

Z0016224

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F3057626

投资咨询：

Z0016224

棕榈油

增产预期及成本下滑，价格上方存压力

昨日棕榈油价格全天震荡走弱。周初油脂板块及原油价格偏强对棕油价格形成支撑，但棕榈油基本面仍偏弱，价格上方存压力。供需方面，受季节性影响供给增加预期仍将维持，目前主产国处季节性增产期，若无极端天气发生，产量预计将持续增加。国内需求方面，仍无实质性改善，且买船增加，进口成本下降，供应紧张压力缓解。综合来看，棕榈油价格向上驱动不足，且供给将季节性抬升，向上动能有限。

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张舒绮

从业资格：F3037345

投资咨询：Z0013114

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