股指

整体仍宜持乐观思路，耐心持有沪深300期指多单

周二（6月6日），A股整体呈跌势。截至收盘，上证指数跌1.15%报3195.34点，深证成指跌1.58%报10773.45点，创业板指跌1.69%报2164.81点，中小综指跌1.81%报11529.22点，科创50指跌2.73%报1022.98点。当日两市成交总额为0.94万亿、较前日小幅回升；当日北向资金净流出为10.8亿。

盘面上，电子、TMT、电力及公用事业、国防军工和医药等板块跌幅较大，而煤炭、建材和房地产等板块走势则较坚挺。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，但整体维持正向结构；另沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则有回落。总体看，市场短期情绪有所弱化、但一致性预期仍无转势信号。

当日主要消息如下：1.据世界银行最新报告，将2023年全球经济增长预期上调0.4%至2.1%，中国增速上调1.3%至5.6%；2.国务院副总理张国清称，要加快实施制造强国战略，加快关键核心技术攻关，加快推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。

近日A股涨势虽有收敛、且短线亦有调整，但关键位支撑有效、且交投量能仍偏向积极，技术面无空头指引。而国内政策面加码措施及预期逐步兑现、基本面复苏基调未改，利于盈利修复预期的维持和强化、以及市场风险偏好的提升；另从股债风险溢价、绝对估值水平看，目前A股处明显低估状态，其多头配置的性价比显然更高。综合看，从相对长期限看，A股仍宜持乐观思路。再从具体分类指数看，考虑内需、投资两大分项的改善大势，以及中特估、数字经济两大主题的充足空间，价值和成长板块均有较直接的驱涨映射；再结合当前盘面风格轮动、波动特征，总体仍宜采取均衡稳健策略，即持有关联度最高的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

宏观预期好转，运行重心略有抬升

上一交易日SMM铜现货价报671755元/吨，相较前值上涨740元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡走高。海外宏观方面，美国经济数据表现不佳，美元指数暂无向上驱动。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，关注后续情况。供给方面，秘鲁4月铜产量同比大幅增长，而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁，但秘鲁方面表示其铜项目正在推进，整体供给较为充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，关注潜在利多兑现情况。库存方面，上期所库存出现止跌迹象。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内宏观预期近期出现明显改善，对需求存在一定利多，但供给端目前仍较为充裕，供需结构暂无发生明确转变，预计铜价运行重心将略有抬升，但持续向上动能有限。

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有色

金属（铝）

水电铝复产仍存不确定性，铝价下方支撑持续

上一个交易日SMM铝现货价报18280元/吨，相较前值下跌130元/吨。期货方面，昨日铝价全天震荡运行。海外宏观方面，美国经济数据表现不佳，美元指数暂无向上驱动。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，关注后续情况。供给方面，近期有传言云南电解铝行业将进行复产，但从市场调研情况来看，目前企业仍在等待通知。虽然云南地区降水情况出现好转，但目前水库蓄水仍偏低，且电解铝复产时间及成本均较高，企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢，叠加今年仍存极端天气预期，预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存保持稳定，国内库存持续向下。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱，但在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。综合来看，市场对政策刺激预期有所抬升，情绪出现了明显好转，而铝供给端约束暂时难以打破，需求端存潜在利多，价格下方支撑仍较为明确。

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钢矿

政策预期走强，关注“弱现实，强预期”的可能

1、螺纹：螺纹基本面变化有限，钢联口径螺纹钢库存延续去库，总库存降幅扩大至30%附近，北京建筑钢材去库放缓，杭州螺纹库存去化不理想。现阶段市场主要风险在于，粗钢产量平控政策实际执行时间靠后，长流程钢厂盈利尚可，自主减产动力弱，淡季螺纹钢供强需弱风险二次发酵的可能性较高。但是，港口煤价已跌至700附近，焦炭现货第十轮提降全面落地，螺纹价格也连续1个半月以上下跌，现阶段基本面利空的逻辑已交易得较为充分。同时，国内经济复苏动能放缓已形成共识，市场对宏观稳增长政策加码的预期再次增强。在利空逻辑较为充分的情况下，若稳增长政策加码，不排除市场重演“弱现实，强预期”的可能。策略上：单边，政策面仍等待政府明确信号，估值面已触及疫情以前的低位，基本面缺乏自主改善驱动，主力合约上方压力位置仍看电炉平电成本3750附近。风险：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

2、热卷：淡季市场主要的风险在于，粗钢产量平控政策执行时间靠后，长流程钢厂盈利尚可，板材即期利润100以上，钢厂自主减产动力不足，而内外经济增长动能均有所放缓，叠加季节性因素，热卷需求释放潜力不足，淡季热卷供强需弱的风险存在二次发酵的可能。但是，随着国内港口煤价向下接近700，焦炭现货第十轮提降全面落地，热卷价格连续回调近2个月，现阶段市场对钢材利空逻辑的交易已较为充分。同时，国内经济复苏动能放缓已成为市场共识，市场对宏观稳增长政策加码的预期升温。若政策端利好逐步兑现，不排除市场重现“弱现实，强预期”的可能。策略上，单边：政策面仍等待政府明确信号，估值调整较充分，但基本面缺乏自主改善驱动，新单暂时观望。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

3、铁矿石：煤焦端持续向钢厂让利，长流程钢厂保持盈利，高炉日均铁水产量仍处于240万吨的年内高位，对铁矿刚需形成强支撑。虽然6月份唐山地区钢企要执行分级烧结限产，但回顾历次地区性阶段性烧结限产的影响，对铁矿实际需求的冲击有限，相反助力钢厂扩利润的情况下，易引发产业链的正反馈。评估今年铁矿总量供需结构，长期看，矿山边际成本的支撑依然有效，折算期货盘面大约落在600-650之间。截至6月6日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品80（前值87）。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策，叠加废钢替代性，以及下半年外矿发运重心季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。且淡季钢材供强需弱风险或再度积累，不排除引发产业链负反馈二次发酵的可能。综上所述，铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待。策略上：单边：上方关注第二压力位置800，下方650的矿山成本线不变，耐心持有卖出看跌期权I2309-P-700（6月5日移仓）；组合：供给端铁元素强于碳元素，煤价跌势未止，买I2309*1-卖JM2309*1（等名义价格）的套利策略继续持有，入场比值0.5796（5月30日入场），目标0.66。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

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煤炭产业链

现货市场逐步寻底，原料煤成本支撑边际增强

焦炭：供应方面，焦炭提降伴随入炉煤成本下行，焦化利润受到挤压，焦企生产积极性表现平平，焦炉开工维持中性偏低水平。需求方面，终端市场表现依然不佳，成材出货疲软加深淡季预期，钢厂原料控制到货现象继续增多，阶段性补库行为或告一段落。现货方面，焦炭十轮提降后现货市场再度走弱，焦企心态多仍以出货为主，产地价格或仍有一定下行空间，关注贸易环节进场意愿。综合来看，需求预期不佳、钢厂采购意愿放缓，而产地市场十轮提降压制炼焦利润，焦炉开工难有增长，焦炭供需维持双弱格局，但原煤价格止跌提振市场情绪，交易心态或转向乐观，关注焦煤成本支撑边际增强。

焦煤：产地煤方面，吕梁部分煤矿因股权问题暂时停产，而安监扰动趋于常态化，洗煤厂产能呈现下滑之势，焦精煤供应略有缩减；进口煤方面，海运煤价止跌企稳，澳洲硬焦煤少量成交，但进口利润不佳使得终端及贸易环节仍以观望心态居多，进口市场维持低位。需求方面，焦煤入炉刚需未见明显增量，终端需求表现依然羸弱，但坑口竞拍环节进入博弈阶段，成交及价格表现尚可。综合来看，下游利润整体表现不佳，终端需求羸弱拖累价格反弹驱动，原料补库持续性有待验证，但坑口拉运尚可助力上游去库，供应端扰动不时增强，焦煤现货市场底部临近，近期可关注大矿长协及终端需求会否边际改善。

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纯碱/玻璃

利空逻辑充分交易，低估值多单性价比提高

现货：6月6日，华北重碱2250元/吨（0），华东重碱2150元/吨（0），华中重碱2050元/吨（0），西南重碱涨50，西北轻重碱分别涨50和20，企业订单提升，现货价格局部上涨；6月6日，浮法玻璃全国均价2038元/吨（0）。

上游：6月6日，纯碱日度开工率89.96%（0），开工环比稳定。

下游：（1）浮法玻璃：6月6日，运行产能164060t/d（0），开工率80%（0），产能利用率80.41%（0）；昨日玻璃主产地产销率有所回落，但仍好于5月，沙河106%，华东99%，湖北93%，华南114%。（2）光伏玻璃：6月6日，运行产能88110t/d（0），开工率80.82%（0），产能利用率93.69%（0）。

点评：（1）纯碱：远兴和金山新产能投产+成本曲线右移/下移，是本轮纯碱下跌的核心驱动。今年以来纯碱指数累计最大跌幅接近50%，港口煤炭价格也下探至700附近，市场对上述利空逻辑交易得较为充分。随着经济复苏动能的放缓，市场对宏观政策预期再度走强，有利于支撑市场情绪的改善。总体看盘面纯碱存在超跌反弹的可能。综上，单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，谨慎者耐心持有买9月-卖1月的正套组合。（2）浮法玻璃：浮法玻璃供需增速差收敛的预期+成本下移的利空逻辑在盘面已交易得较为充分。玻璃成本落于1300-1400之间，盘面1400以下估值已较低，多头性价比抬升。

策略建议：单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，纯碱9-1正套继续持有；买玻璃01合约-卖纯碱01合约套利耐心持有。

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原油

EIA上调原油需求预期，油价持续震荡

供应方面，OPEC+同意从2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/日。俄罗斯和沙特自愿减产幅度保持在50万桶/日，OPEC+将去年10月和今年4月合计减产366万桶/日的协议延长至2024年年底；同时沙特将在7月实施额外100万桶/日的减产，额外减产将持续一个月。沙特此次减产未得到其他成员国响应，总体来看OPEC+内部的矛盾在逐渐累积。

需求方面，当前美国高通胀和高利率对宏观经济增长的持续挤压。EIA最新月报小幅调整了需求预期，将2023年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至159万桶/日，将2024年全球原油需求增速预期下调2万桶/日至170万桶/日。关注宏观经济对需求侧的影响。

库存方面，API报告显示原油库存超预期降库，但汽柴油累库超预期。

总体而言，原油市场供需层面未出现明显失衡，整体价格运行相对稳定，在出现明确信号指引前原油宜暂观望。

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聚酯

成本端存在支撑，PTA随原油波动

供应方面，恒力及嘉通新产能均已正常运行。虽然部分装置出现降负检修，但当前TA供应总体仍处于偏高位置。今年PTA新增产能增速已经达到10.8%，而四季度仍有高达700万吨的新增产能，包括仪征化纤、逸盛海南、宁波台化等装置，长期而言预计PTA总体供应宽松。

需求方面，聚酯开工负荷率持续上升至92.2%，创年内的最高水平。前期部分下游应季品的前期生产准备并不充分，存在补货需求，叠加后一季产品的部分备货需求，对6月份聚酯纤维的需求有所带动。

成本方面，美国汽油消费季节性表现尚可，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但目前开工率较高，预计PX逐步进入累库；原油方面，受宏观情绪好转、OPEC+会议延续减产影响，油价短期或偏强震荡，总体成本端支撑相对偏强。

总体而言，PTA开工高位供应趋于宽松；成本端原油收减产消息影响短期偏强震荡，PTA或随原油波动。

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葛子远

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甲醇

现货成交增多，需求是否改善存疑

周三恒信高科（15）临时停车一周，周末四套装置合计180万吨产能计划重启，检修总产能将减少至700万吨，集中检修即将结束。周二西北甲醇样本企业签单量为4.56（+0.78）万吨，时隔两个月重新达到中等水平，是否反映需求改善需要未来三周的数据进行确认。周三甲醇期货价格冲高回落，09合约未能突破2100反映出期货价格承压，同时期货空单和看跌期权持仓量增加也体现出市场看跌情绪，警惕进一步下跌的尾部行情出现。6月甲醇产量确定增长，进口量保持高位，需求不会出现显著好转，在煤炭价格止跌之前都不建议做多期货，可以尝试风险较低的策略，例如卖出09合约看跌或看涨期权。

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聚烯烃

新产能陆续投放，PP上涨空间有限

周二PE新增浙石化和扬子石化两套装置检修，PP新增浙石化检修，整体检修装置偏多。下半年PE仅有宝丰三期一套40万吨装置投产，PP有220万吨新产能投放，PP供应压力依然大于L，L-PP价差存在扩大趋势。5月BOPP企业日均接单量达到历史最低，甚至低于2月，此外塑编、薄膜和无纺布企业新订单量也都在减少。周二L上涨，PP下跌，二者价差突破800元/吨。周一沙特单方面减产100万吨，同时上调了7月对外出口原油的价格，然而国际油价在短暂上涨后持续回落，除了担心其他产油国增产外，欧美经济衰退也是限制油价上涨的重要因素。综上，供应持续增长，原油和煤炭成本支撑不足，聚烯烃延续弱势。

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杨帆

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橡胶

港口增库速率放缓，关注国内产区气候变动

供给方面：5月下旬云南降水距平再度走弱，而气象局公告显示当前阶段已进入夏季汛期及灾害多发期，海南、云南南部将出现暴雨及短时强降水等极端天气，加之新一轮厄尔尼诺事件已然发生，产区物候条件变动频率及幅度或将增强，气候问题对天胶供应端的影响不容忽视。

需求方面：5月乘用车零售延续增长，行业协会呼吁继续出台行之有效的消费促进措施，政策引导有望增强，部分地市已开展购车补贴相关指引，橡胶终端需求偏向乐观；而当前轮胎企业开工表现尚可，半钢胎产线开工率维持在季度开工均值区间上沿，需求传导并未受阻。

库存方面：港口库存降库拐点临近，一般贸易库存已现下滑之势，而沪胶仓单续创新低，结构性库存压力有望缓和。

核心观点：政策引导下乘用车零售有望维持增长，橡胶需求预期尚不悲观，港口增库速率有所放缓，而气候问题不断扰动原料供应，极端天气发生频率增高不利橡胶割胶生产，供减需增支撑下方价格；且当前阶段低估值特性凸显沪胶多头策略性价比，关注产区气候状况变动。

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棕榈油

新增利空有限，棕榈油下行速度放缓

昨日棕榈油价格继续在低位震荡。供给方面，USDA预计23/24年棕榈油产量抬升，市场对主产国增产预期不断增强。且受到季节性因素的影响，预计产量环比向上趋势确定性更高。马棕5月高频数据显示，产量仍保持增长。但同时市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升，MPOB表示受厄尔尼诺天气的影响，明年产量或出现减少。消费方面，欧洲地区对棕榈油生柴限制持续，进口量同比减少，印度进口量显著回落，而国内在高库存下进口增量受限。生柴方面，政策端暂无明显利多。综合来看，近期棕榈油供给或仍较为充裕，而需求端暂无利多，整体基本面偏弱，但市场对天气担忧持续抬升，叠加棕榈油价格处在偏低水平，进一步下跌空间或有限。

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张舒绮

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