兴业期货早会通报:橡胶、沪铝增量利多明朗-2023-06-07
时间:2023-06-07

操盘建议:

金融期货方面:国内政策面加码预期继续强化、基本面上行大势未改,且技术面支撑有效,A股整体仍宜持乐观思路。主要的价值和成长板块均有较强的潜在利多驱动,均衡策略性价比依旧最佳,耐心持有关联度最高的沪深300期指多单。

商品期货方面:橡胶、沪铝增量利多明朗。

 

操作上:

1. 港口库存去化拐点临近,橡胶RU2309前多持有;

2.水电铝复产仍存较多制约,AL2307多单持有。

 

品种建议:

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观点及操作建议

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股指

整体仍宜持乐观思路,耐心持有沪深300期指多单

周二(6月6日),A股整体呈跌势。截至收盘,上证指数跌1.15%报3195.34点,深证成指跌1.58%报10773.45点,创业板指跌1.69%报2164.81点,中小综指跌1.81%报11529.22点,科创50指跌2.73%报1022.98点。当日两市成交总额为0.94万亿、较前日小幅回升;当日北向资金净流出为10.8亿。

盘面上,电子、TMT、电力及公用事业、国防军工和医药等板块跌幅较大,而煤炭、建材和房地产等板块走势则较坚挺。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔,但整体维持正向结构;另沪深300、中证1000指数主要看涨期权合约隐含波动率则有回落。总体看,市场短期情绪有所弱化、但一致性预期仍无转势信号。

当日主要消息如下:1.据世界银行最新报告,将2023年全球经济增长预期上调0.4%至2.1%,中国增速上调1.3%至5.6%;2.国务院副总理张国清称,要加快实施制造强国战略,加快关键核心技术攻关,加快推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。

近日A股涨势虽有收敛、且短线亦有调整,但关键位支撑有效、且交投量能仍偏向积极,技术面无空头指引。而国内政策面加码措施及预期逐步兑现、基本面复苏基调未改,利于盈利修复预期的维持和强化、以及市场风险偏好的提升;另从股债风险溢价、绝对估值水平看,目前A股处明显低估状态,其多头配置的性价比显然更高。综合看,从相对长期限看,A股仍宜持乐观思路。再从具体分类指数看,考虑内需、投资两大分项的改善大势,以及中特估、数字经济两大主题的充足空间,价值和成长板块均有较直接的驱涨映射;再结合当前盘面风格轮动、波动特征,总体仍宜采取均衡稳健策略,即持有关联度最高的沪深300期指多单。

(以上内容仅供参考,不作为操作依据,投资需谨慎。)

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有色

金属(铜)

宏观预期好转,运行重心略有抬升

上一交易日SMM铜现货价报671755元/吨,相较前值上涨740元/吨。期货方面,昨日铜价全天震荡走高。海外宏观方面,美国经济数据表现不佳,美元指数暂无向上驱动。国内方面,最新经济数据仍喜忧参半,经济复苏节奏偏缓,但并未有转衰退迹象,目前市场对政策加码预期不断抬升,关注后续情况。供给方面,秘鲁4月铜产量同比大幅增长,而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁,但秘鲁方面表示其铜项目正在推进,整体供给较为充裕。从长期来看,受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响,供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面,目前市场对宏观政策预期有所抬升,关注潜在利多兑现情况。库存方面,上期所库存出现止跌迹象。综合而言,美元指数向下趋势仍未发生改变,国内宏观预期近期出现明显改善,对需求存在一定利多,但供给端目前仍较为充裕,供需结构暂无发生明确转变,预计铜价运行重心将略有抬升,但持续向上动能有限。

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张舒绮

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有色

金属(铝)

水电铝复产仍存不确定性,铝价下方支撑持续

上一个交易日SMM铝现货价报18280元/吨,相较前值下跌130元/吨。期货方面,昨日铝价全天震荡运行。海外宏观方面,美国经济数据表现不佳,美元指数暂无向上驱动。国内方面,最新经济数据仍喜忧参半,经济复苏节奏偏缓,但并未有转衰退迹象,目前市场对政策加码预期不断抬升,关注后续情况。供给方面,近期有传言云南电解铝行业将进行复产,但从市场调研情况来看,目前企业仍在等待通知。虽然云南地区降水情况出现好转,但目前水库蓄水仍偏低,且电解铝复产时间及成本均较高,企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢,叠加今年仍存极端天气预期,预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面,在目前经济表现较弱的情况下,仍有铝厂逐步关停,供给增量有限。需求方面,地产竣工端仍表现乐观,光伏需求持续向上,关注汽车相关政策的加码,铝下游仍存潜在利多,但兑现节奏偏缓。库存方面,LME库存保持稳定,国内库存持续向下。成本方面,由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下,支撑有所减弱,但在产能受限下,高利润对产量的释放作用有限。综合来看,市场对政策刺激预期有所抬升,情绪出现了明显好转,而铝供给端约束暂时难以打破,需求端存潜在利多,价格下方支撑仍较为明确。

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钢矿

政策预期走强,关注“弱现实,强预期”的可能

1、螺纹:螺纹基本面变化有限,钢联口径螺纹钢库存延续去库,总库存降幅扩大至30%附近,北京建筑钢材去库放缓,杭州螺纹库存去化不理想。现阶段市场主要风险在于,粗钢产量平控政策实际执行时间靠后,长流程钢厂盈利尚可,自主减产动力弱,淡季螺纹钢供强需弱风险二次发酵的可能性较高。但是,港口煤价已跌至700附近,焦炭现货第十轮提降全面落地,螺纹价格也连续1个半月以上下跌,现阶段基本面利空的逻辑已交易得较为充分。同时,国内经济复苏动能放缓已形成共识,市场对宏观稳增长政策加码的预期再次增强。在利空逻辑较为充分的情况下,若稳增长政策加码,不排除市场重演“弱现实,强预期”的可能。策略上:单边,政策面仍等待政府明确信号,估值面已触及疫情以前的低位,基本面缺乏自主改善驱动,主力合约上方压力位置仍看电炉平电成本3750附近。风险:宏观稳增长政策加码预期落空,终端需求下滑超预期。

 

2、热卷:淡季市场主要的风险在于,粗钢产量平控政策执行时间靠后,长流程钢厂盈利尚可,板材即期利润100以上,钢厂自主减产动力不足,而内外经济增长动能均有所放缓,叠加季节性因素,热卷需求释放潜力不足,淡季热卷供强需弱的风险存在二次发酵的可能。但是,随着国内港口煤价向下接近700,焦炭现货第十轮提降全面落地,热卷价格连续回调近2个月,现阶段市场对钢材利空逻辑的交易已较为充分。同时,国内经济复苏动能放缓已成为市场共识,市场对宏观稳增长政策加码的预期升温。若政策端利好逐步兑现,不排除市场重现“弱现实,强预期”的可能。策略上,单边:政策面仍等待政府明确信号,估值调整较充分,但基本面缺乏自主改善驱动,新单暂时观望。关注:宏观稳增长政策加码预期落空,终端需求下滑超预期。

 

3、铁矿石:煤焦端持续向钢厂让利,长流程钢厂保持盈利,高炉日均铁水产量仍处于240万吨的年内高位,对铁矿刚需形成强支撑。虽然6月份唐山地区钢企要执行分级烧结限产,但回顾历次地区性阶段性烧结限产的影响,对铁矿实际需求的冲击有限,相反助力钢厂扩利润的情况下,易引发产业链的正反馈。评估今年铁矿总量供需结构,长期看,矿山边际成本的支撑依然有效,折算期货盘面大约落在600-650之间。截至6月6日收盘,铁矿期货09合约贴水最便宜交割品80(前值87)。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策,叠加废钢替代性,以及下半年外矿发运重心季节性抬升,下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。且淡季钢材供强需弱风险或再度积累,不排除引发产业链负反馈二次发酵的可能。综上所述,铁矿价格下有支撑,上有压力,建议以区间思路对待。策略上:单边:上方关注第二压力位置800,下方650的矿山成本线不变,耐心持有卖出看跌期权I2309-P-700(6月5日移仓);组合:供给端铁元素强于碳元素,煤价跌势未止,买I2309*1-卖JM2309*1(等名义价格)的套利策略继续持有,入场比值0.5796(5月30日入场),目标0.66。关注:宏观稳增长政策加码预期落空,终端需求下滑超预期。

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魏莹

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煤炭产业链

现货市场逐步寻底,原料煤成本支撑边际增强

焦炭:供应方面,焦炭提降伴随入炉煤成本下行,焦化利润受到挤压,焦企生产积极性表现平平,焦炉开工维持中性偏低水平。需求方面,终端市场表现依然不佳,成材出货疲软加深淡季预期,钢厂原料控制到货现象继续增多,阶段性补库行为或告一段落。现货方面,焦炭十轮提降后现货市场再度走弱,焦企心态多仍以出货为主,产地价格或仍有一定下行空间,关注贸易环节进场意愿。综合来看,需求预期不佳、钢厂采购意愿放缓,而产地市场十轮提降压制炼焦利润,焦炉开工难有增长,焦炭供需维持双弱格局,但原煤价格止跌提振市场情绪,交易心态或转向乐观,关注焦煤成本支撑边际增强。

焦煤:产地煤方面,吕梁部分煤矿因股权问题暂时停产,而安监扰动趋于常态化,洗煤厂产能呈现下滑之势,焦精煤供应略有缩减;进口煤方面,海运煤价止跌企稳,澳洲硬焦煤少量成交,但进口利润不佳使得终端及贸易环节仍以观望心态居多,进口市场维持低位。需求方面,焦煤入炉刚需未见明显增量,终端需求表现依然羸弱,但坑口竞拍环节进入博弈阶段,成交及价格表现尚可。综合来看,下游利润整体表现不佳,终端需求羸弱拖累价格反弹驱动,原料补库持续性有待验证,但坑口拉运尚可助力上游去库,供应端扰动不时增强,焦煤现货市场底部临近,近期可关注大矿长协及终端需求会否边际改善。

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纯碱/玻璃

利空逻辑充分交易,低估值多单性价比提高

现货:6月6日,华北重碱2250元/吨(0),华东重碱2150元/吨(0),华中重碱2050元/吨(0),西南重碱涨50,西北轻重碱分别涨50和20,企业订单提升,现货价格局部上涨;6月6日,浮法玻璃全国均价2038元/吨(0)。

上游:6月6日,纯碱日度开工率89.96%(0),开工环比稳定。

下游:(1)浮法玻璃:6月6日,运行产能164060t/d(0),开工率80%(0),产能利用率80.41%(0);昨日玻璃主产地产销率有所回落,但仍好于5月,沙河106%,华东99%,湖北93%,华南114%。(2)光伏玻璃:6月6日,运行产能88110t/d(0),开工率80.82%(0),产能利用率93.69%(0)。

点评:(1)纯碱:远兴和金山新产能投产+成本曲线右移/下移,是本轮纯碱下跌的核心驱动。今年以来纯碱指数累计最大跌幅接近50%,港口煤炭价格也下探至700附近,市场对上述利空逻辑交易得较为充分。随着经济复苏动能的放缓,市场对宏观政策预期再度走强,有利于支撑市场情绪的改善。总体看盘面纯碱存在超跌反弹的可能。综上,单边,纯碱05合约多单轻仓持有;组合,谨慎者耐心持有买9月-卖1月的正套组合。(2)浮法玻璃:浮法玻璃供需增速差收敛的预期+成本下移的利空逻辑在盘面已交易得较为充分。玻璃成本落于1300-1400之间,盘面1400以下估值已较低,多头性价比抬升。

策略建议:单边,纯碱05合约多单轻仓持有;组合,纯碱9-1正套继续持有;买玻璃01合约-卖纯碱01合约套利耐心持有。

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魏莹

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原油

EIA上调原油需求预期,油价持续震荡

供应方面,OPEC+同意从2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/日。俄罗斯和沙特自愿减产幅度保持在50万桶/日,OPEC+将去年10月和今年4月合计减产366万桶/日的协议延长至2024年年底;同时沙特将在7月实施额外100万桶/日的减产,额外减产将持续一个月。沙特此次减产未得到其他成员国响应,总体来看OPEC+内部的矛盾在逐渐累积。

需求方面,当前美国高通胀和高利率对宏观经济增长的持续挤压。EIA最新月报小幅调整了需求预期,将2023年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至159万桶/日,将2024年全球原油需求增速预期下调2万桶/日至170万桶/日。关注宏观经济对需求侧的影响。

库存方面,API报告显示原油库存超预期降库,但汽柴油累库超预期。

总体而言,原油市场供需层面未出现明显失衡,整体价格运行相对稳定,在出现明确信号指引前原油宜暂观望。

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葛子远

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聚酯

成本端存在支撑,PTA随原油波动

供应方面,恒力及嘉通新产能均已正常运行。虽然部分装置出现降负检修,但当前TA供应总体仍处于偏高位置。今年PTA新增产能增速已经达到10.8%,而四季度仍有高达700万吨的新增产能,包括仪征化纤、逸盛海南、宁波台化等装置,长期而言预计PTA总体供应宽松。

需求方面,聚酯开工负荷率持续上升至92.2%,创年内的最高水平。前期部分下游应季品的前期生产准备并不充分,存在补货需求,叠加后一季产品的部分备货需求,对6月份聚酯纤维的需求有所带动。

成本方面,美国汽油消费季节性表现尚可,调油需求支撑PX加工费短期反弹,但目前开工率较高,预计PX逐步进入累库;原油方面,受宏观情绪好转、OPEC+会议延续减产影响,油价短期或偏强震荡,总体成本端支撑相对偏强。

总体而言,PTA开工高位供应趋于宽松;成本端原油收减产消息影响短期偏强震荡,PTA或随原油波动。

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葛子远

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甲醇

现货成交增多,需求是否改善存疑

周三恒信高科(15)临时停车一周,周末四套装置合计180万吨产能计划重启,检修总产能将减少至700万吨,集中检修即将结束。周二西北甲醇样本企业签单量为4.56(+0.78)万吨,时隔两个月重新达到中等水平,是否反映需求改善需要未来三周的数据进行确认。周三甲醇期货价格冲高回落,09合约未能突破2100反映出期货价格承压,同时期货空单和看跌期权持仓量增加也体现出市场看跌情绪,警惕进一步下跌的尾部行情出现。6月甲醇产量确定增长,进口量保持高位,需求不会出现显著好转,在煤炭价格止跌之前都不建议做多期货,可以尝试风险较低的策略,例如卖出09合约看跌或看涨期权。

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杨帆

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聚烯烃

新产能陆续投放,PP上涨空间有限

周二PE新增浙石化和扬子石化两套装置检修,PP新增浙石化检修,整体检修装置偏多。下半年PE仅有宝丰三期一套40万吨装置投产,PP有220万吨新产能投放,PP供应压力依然大于L,L-PP价差存在扩大趋势。5月BOPP企业日均接单量达到历史最低,甚至低于2月,此外塑编、薄膜和无纺布企业新订单量也都在减少。周二L上涨,PP下跌,二者价差突破800元/吨。周一沙特单方面减产100万吨,同时上调了7月对外出口原油的价格,然而国际油价在短暂上涨后持续回落,除了担心其他产油国增产外,欧美经济衰退也是限制油价上涨的重要因素。综上,供应持续增长,原油和煤炭成本支撑不足,聚烯烃延续弱势。

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橡胶

港口增库速率放缓,关注国内产区气候变动

供给方面:5月下旬云南降水距平再度走弱,而气象局公告显示当前阶段已进入夏季汛期及灾害多发期,海南、云南南部将出现暴雨及短时强降水等极端天气,加之新一轮厄尔尼诺事件已然发生,产区物候条件变动频率及幅度或将增强,气候问题对天胶供应端的影响不容忽视。

需求方面:5月乘用车零售延续增长,行业协会呼吁继续出台行之有效的消费促进措施,政策引导有望增强,部分地市已开展购车补贴相关指引,橡胶终端需求偏向乐观;而当前轮胎企业开工表现尚可,半钢胎产线开工率维持在季度开工均值区间上沿,需求传导并未受阻。

库存方面:港口库存降库拐点临近,一般贸易库存已现下滑之势,而沪胶仓单续创新低,结构性库存压力有望缓和。

核心观点:政策引导下乘用车零售有望维持增长,橡胶需求预期尚不悲观,港口增库速率有所放缓,而气候问题不断扰动原料供应,极端天气发生频率增高不利橡胶割胶生产,供减需增支撑下方价格;且当前阶段低估值特性凸显沪胶多头策略性价比,关注产区气候状况变动。

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棕榈油

新增利空有限,棕榈油下行速度放缓

昨日棕榈油价格继续在低位震荡。供给方面,USDA预计23/24年棕榈油产量抬升,市场对主产国增产预期不断增强。且受到季节性因素的影响,预计产量环比向上趋势确定性更高。马棕5月高频数据显示,产量仍保持增长。但同时市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升,MPOB表示受厄尔尼诺天气的影响,明年产量或出现减少。消费方面,欧洲地区对棕榈油生柴限制持续,进口量同比减少,印度进口量显著回落,而国内在高库存下进口增量受限。生柴方面,政策端暂无明显利多。综合来看,近期棕榈油供给或仍较为充裕,而需求端暂无利多,整体基本面偏弱,但市场对天气担忧持续抬升,叠加棕榈油价格处在偏低水平,进一步下跌空间或有限。

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