股指

整体多头格局未改，沪深300期指多单盈亏比最高

周一（6月5日），A股整体走势震荡偏弱。截至收盘，上证指数微涨0.07%报3232.44点，深证成指跌0.47%报10946.08点，创业板指跌1.39%报2202.14点，中小综指微涨0.01%报11742.31点，科创50指微跌0.15%报1051.73点。当日两市成交总额为0.87万亿、较前日缩量；当日北向资金净流出为12.2亿。

盘面上，TMT、家电、纺织服装和银行等板块涨幅相对较大，而电力设备及新能源、食品饮料、国防军工和有色金属等板块走势则偏弱。

当日沪深300、上证50期指、中证500、中证1000期指主力合约基差均有走阔，但整体维持正向结构；另沪深300、中证1000指数主要期权合约隐含波动率则涨跌互现。总体看，市场一致性预期无弱化信号。

当日主要消息如下：1.欧元区6月Sentix投资者信心指数为-17，预期为-15.1，前值为-13.1；2.据财政部，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保“应下尽下”、为其资金使用留出更宽裕时间。

从近日A股整体表现看，其关键位支撑明确、且市场交投情绪总体积极，技术面维持偏多特征。国内政策面加码措施及预期逐步兑现、利于基本面复苏大势延续，而海外主要国家衰退格局未改，均利于体现A股的大类资产和全球资产配置价值。此外，当前A股整体估值处明显低位区间，亦进一步提升其性价比。总体而言，其仍宜维持多头思路。再从具体分类指数看，考虑内需、投资两大分项的改善大势，以及中特估、数字经济两大主题的充足空间，价值和成长板块均有积极驱动，二者呈轮涨状态概率最大，且盘面亦有持续印证，故均衡风格性价比最优，仍宜持有兼容性最高的沪深300期指多单。

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有色

金属（铜）

宏观预期好转，运行重心略有抬升

上一交易日SMM铜现货价报66435元/吨，相较前值上涨85元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡运行，小幅走高。海外宏观方面，美国经济数据表现不佳，美元指数暂无向上驱动。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，关注后续情况。供给方面，秘鲁4月铜产量同比大幅增长，而智利小幅回落。2022年数据显示刚果铜矿出口已经超过秘鲁，但秘鲁方面表示其铜项目正在推进，整体供给较为充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。国内方面冶炼端产量较为平稳。下游需求方面，目前市场对宏观政策预期有所抬升，关注潜在利多兑现情况。库存方面，上期所库存出现止跌迹象。综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改变，国内宏观预期近期出现明显改善，对需求存在一定利多，但供给端目前仍较为充裕，供需结构暂无发生明确转变，预计铜价运行重心将略有抬升，但持续向上动能有限。

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有色

金属（铝）

水电铝复产仍存不确定性，铝价下方支撑持续

上一个交易日SMM铝现货价报18410元/吨，相较前值下跌160元/吨。期货方面，昨日铝价早盘走势偏弱，夜盘震荡运行。海外宏观方面，美国经济数据表现不佳，美元指数暂无向上驱动。国内方面，最新经济数据仍喜忧参半，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，目前市场对政策加码预期不断抬升，关注后续情况。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，虽然云南地区降水情况出现好转，但目前水库蓄水仍偏低，且电解铝复产时间及成本均较高，企业复产意愿一般。而四川、贵州等地复产节奏也偏缓慢，叠加今年仍存极端天气预期，预计供给端约束或将贯穿全年。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，供给增量有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存保持稳定，国内库存持续向下。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱，但在产能受限下，高利润对产量的释放作用有限。综合来看，市场对政策刺激预期有所抬升，情绪出现了明显好转，而铝供给端约束暂时难以打破，需求端存潜在利多，价格下方支撑仍较为明确。

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钢矿

政策预期走强，关注“弱现实，强预期”的可能

1、螺纹：螺纹基本面变化有限，上周MS样本螺纹供需双双小幅回升，库存降至810万吨，已较去年同期下降30%以上，按当前去库速度1个月后库存可降至较低水平。市场主要风险在于粗钢产量平控政策实际执行时间靠后，原料端持续向钢厂让利，削弱淡季钢厂自主减产动力，供强需弱导致螺纹累库的风险依然存在。但是，随着港口煤价向下接近700，焦炭现货第十轮提降落地，螺纹价格持续1个半月以上的下跌，对基本面利空的逻辑已交易得比较充分。随着经济复苏动能放缓逐步显性化，宏观稳增长政策加码的预期再次增强，有利于市场情绪的改善。同时，产业政策利好消息也增多，周末唐山传出6月烧结限产的消息，钢联信息已有钢厂接到通知，今年大概率还要继续执行粗钢产量平控政策。在利空逻辑较为充分的情况下，不排除市场重演“弱现实，强预期”的可能。策略上：单边，周末钢坯累涨110，今日大概率高开，主力合约上方第一压力位置看电炉平电成本3750附近，新单谨慎追高。风险：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

2、热卷：热卷基本面变化不大，上周MS样本，热卷供减需增，库存继续下降，总库存仍略高于去年同期。市场主要的风险在于粗钢产量平控政策执行时间靠后，煤焦环节向钢厂让利，长流程钢厂自主减产动力不足，内外经济增长动能均有所放缓，热卷需求释放潜力不足，淡季热卷供强需弱的风险依然存在。但是，随着国内港口煤价向下接近700，焦炭现货第十轮提降全面落地，热卷价格连续回调近2个月，市场对钢材利空逻辑的交易已较为充分。而此时，国内经济复苏动能放缓迹象显性化，市场对宏观稳增长政策的预期升温，市场情绪明显回暖。同时，产业政策利好信息也逐渐增多。周末唐山传出6月烧结限产的消息，A类钢厂烧结限产30%，其他限产50%，对当地钢坯和卷带产量影响较大；今年大概率还是要执行粗钢产量平控的政策。若政策端利好逐步兑现，不排除市场重现“弱现实，强预期”的可能。策略上，单边：周末唐山限产消息点燃现货市场，今日高开的可能性较高，追高性价比有限，等待回调试多的机会。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

3、铁矿石：煤焦端持续向钢厂让利，长流程钢厂保持盈利，高炉日均铁水产量仍处于240万吨的年内高位，对铁矿刚需形成强支撑。虽然6月份唐山地区钢企要执行分级烧结限产，但回顾历次地区性阶段性烧结限产的影响，对铁矿实际需求得冲击较为有限，且在钢厂扩利润的情况下，易引发产业链的正反馈。评估今年铁矿总量供需结构，矿山边际成本的支撑依然有效，折算期货盘面大约落在600-650之间。截至6月5日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品87（前值92）。但是今年大概率将继续执行粗钢产量平控政策，叠加废钢替代性，以及下半年外矿发运重心季节性抬升，下半年铁矿供需总量过剩的矛盾将逐步显性化。综上所述，铁矿价格下有支撑，上有压力，建议以区间思路对待。策略上：单边：上方关注第二压力位置800，下方650的矿山成本线不变，耐心持有卖出看跌期权I2309-P-700（6月5日移仓）；组合：供给端铁元素强于碳元素，煤价跌势未止，买I2309*1-卖JM2309*1（等名义价格）的套利策略继续持有，入场比值0.5796（5月30日入场），目标0.66。关注：宏观稳增长政策加码预期落空，终端需求下滑超预期。

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魏莹

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煤炭产业链

焦炭十轮提降悉数落地，关注原料成本支撑

焦炭：供应方面，焦企生产积极性表现平平，焦炭连续提降伴随入炉煤成本下行，焦化利润并未得到扩张，焦炉开工率维持中性偏低水平。需求方面，终端市场表现不佳，成材出货疲软加深淡季预期，钢厂原料控制到货现象增多，阶段性补库行为或告一段落。现货方面，焦炭十轮提降后现货市场再度走弱，焦企心态多仍以出货为主，产地价格或仍有一定下行空间，关注贸易环节进场意愿。综合来看，需求表征偏弱、钢材采购意愿同步放缓，产地市场完成十轮降价，焦炭弱势基本面格局并未实质性好转，但市场情绪有所升温，交易心态或转向乐观，关注近期焦煤成本支撑会否企稳。

焦煤：产地煤方面，煤矿开工恢复正常，安监扰动趋于常态化，但洗煤厂产能呈现下滑之势，焦精煤供应略有缩减；进口煤方面，海运煤价止跌企稳，澳洲硬焦煤少量成交，但进口利润不佳使得终端及贸易环节仍以观望心态居多，进口市场维持低位。需求方面，焦煤入炉刚需未见明显增量，而焦炭连续提降或增强其向上游压价意愿，坑口竞拍环节进入博弈阶段。综合来看，坑口拉运尚可助力上游去库，焦煤现货市场底部临近，竞拍环节博弈增强，但下游利润整体表现不佳，采购持续性有待验证，而终端需求羸弱或拖累价格上行驱动，近期可关注大矿长协及终端需求会否边际改善。

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纯碱/玻璃

利空逻辑充分交易，低估值多单性价比提高

现货：6月5日，华北重碱2250元/吨（-50），华东重碱2150元/吨（+150），华中重碱2050元/吨（+50），部分企业新价格上调，其中华北轻重碱分别跌50，华东轻重碱分别涨100和150，华中轻重碱分别涨200和50；6月5日，浮法玻璃全国均价2038元/吨（-0.54 %）。

上游：6月5日，纯碱日度开工率89.96%（+0.86%），甘肃氨碱源和青海五彩设备逐步恢复正常。

下游：（1）浮法玻璃：6月5日，运行产能164060t/d（+800），开工率80%（+0.33%），产能利用率80.41%（+0.39%），东台中玻600吨一线点火；昨日玻璃主产地产销率有所回落，但仍好于前期，沙河121%，华东82%，西南70%，西北62%。（2）光伏玻璃：6月5日，运行产能88110t/d（0），开工率80.82%（0），产能利用率93.69%（+0.05%）。

点评：（1）纯碱：远兴和金山新产能投产+成本曲线右移/下移，是4月以来纯碱下跌的核心驱动。今年以来，纯碱指数最大跌幅近50%，港口煤炭价格也下探至700附近，利空逻辑交易得较为充分。随着经济复苏动能的放缓，市场对宏观政策预期再度走强，市场情绪已有所回暖。昨日市场消息，本周纯碱总库存大幅下降7万吨，其中长裤减少5.4万吨，交割库减少1.63万吨。盘面纯碱超跌反弹的动能增强。综上，建议单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，谨慎者耐心持有买9月-卖1月的正套组合。（2）浮法玻璃：浮法玻璃供需增速差收敛的预期+成本下移的利空逻辑在盘面已交易较为充分。玻璃成本落于1300-1400之间，盘面1400以下估值已较低，多头性价比抬升。

策略建议：单边，纯碱05合约多单轻仓持有；组合，纯碱9-1正套继续持有；买玻璃01合约-卖纯碱01合约套利耐心持有。

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魏莹

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原油

OPEC+延续减产基本格局，油价持续震荡

供应方面，OPEC+同意从2024年1月1日起至2024年12月31日将产量目标调整为4046万桶/日。俄罗斯和沙特自愿减产幅度保持在50万桶/日，OPEC+将去年10月和今年4月合计减产366万桶/日的协议延长至2024年年底；同时沙特将在7月实施额外100万桶/日的减产，额外减产将持续一个月。沙特此次减产未得到其他成员国响应，总体来看OPEC+内部的矛盾在逐渐累积。

需求方面，当前美国高通胀和高利率对宏观经济增长的持续挤压，下半年原油市场需求可能不及预期。

需求方面，当前美国高通胀和高利率对宏观经济增长的持续挤压，原油需求端面临持续性压力。

库存方面，美国至5月26日当周EIA原油库存+448.8万桶，预期-138.6万桶，前值-1245.6万桶。汽油库存-20.7万桶，精炼油库存+98.5万桶。EIA数据略好于API，但整体仍明显累库超预期。

总体而言，原油市场供需层面未出现明显失衡，整体价格运行相对稳定，在出现明确信号指引前原油宜暂观望。

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李光军

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聚酯

成本端存在支撑，PTA随原油波动

供应方面，恒力及嘉通新产能均已正常运行。虽然部分装置出现降负检修，但当前TA供应总体仍处于偏高位置。今年PTA新增产能增速已经达到10.8%，而四季度仍有高达700万吨的新增产能，包括仪征化纤、逸盛海南、宁波台化等装置，长期而言预计PTA总体供应宽松。

需求方面，聚酯开工负荷率持续上升，从5月底85%提升至6月初92.2%，创年内的最高水平。前期部分下游应季品的前期生产准备并不充分，存在补货需求，叠加后一季产品的部分备货需求，对6月份聚酯纤维的需求有所带动。

成本方面，美国汽油消费季节性表现尚可，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但目前开工率较高，预计PX逐步进入累库；原油方面，受宏观情绪好转、OPEC+会议延续减产影响，油价短期或偏强震荡，总体成本端支撑相对偏强。

总体而言，PTA开工高位供应趋于宽松；成本端原油收减产消息影响短期偏强震荡，PTA或随原油波动。

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甲醇

检修装置陆续复产，甲醇维持弱势

上周末三套检修装置恢复重启，检修总产能减少至900万吨，本周三恒信高科（15）临时停车一周，周末四套装置合计180万吨产能计划重启，集中检修即将结束。上周产地与港口市场的煤炭价格均延续下跌，5500K煤种主流价格下跌130元/吨至750元/吨。不过由于高温天气电厂日耗增加，库存开始下降采购预期增多，上周五和本周一煤价跌幅收窄，未来煤价能否企稳一方面在于电厂消耗能否增加，另一方面在于海外价格能否止跌。6月甲醇产量确定增长，进口量保持高位，需求不会出现显著好转，预计价格在2000~2150之间震荡，因此在煤炭价格止跌之前都不建议做多期货，可以尝试风险较低的策略，例如卖出09合约看跌或看涨期权。

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杨帆

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聚烯烃

新产能陆续投放，PP上涨空间有限

6月巨正源二期、安庆石化和广西鸿谊三套新装置预计顺利投放，三季度仍有145万吨新装置即将投放，新增产能压力再度出现，此外二季度的集中检修也将结束，PP产量持续增长甚至创历史新高。5月BOPP企业日均接单量达到历史最低，甚至低于2月，此外塑编、薄膜和无纺布企业新订单量也都在减少。周一期货价格窄幅震荡，华东现货价格上涨50元/吨，市场成交冷清。周一沙特单方面减产100万吨，同时上调了7月出口原油的价格，然而国际油价在短暂上涨后快速回落，市场担心其他产油国产量不降反升，整体供应依然保持过剩，目前原油期货和期权净多持仓正在减少，未来油价涨幅有限。综上，供应持续增长，原油和煤炭成本支撑不足，聚烯烃延续弱势。

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杨帆

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橡胶

消费政策加码推升需求预期，气候影响不容小觑

供给方面：云南雨季降水不及预期，5月下旬全省平均降雨量11.8mm，较常年同期偏少48.3mm，新一轮厄尔尼诺事件对气候的负面影响已然显现，极端天气发生频率或进一步上升，物候条件不佳制约国内原料供应，当地胶水价格逐步攀升，供应端扰动不时存在。

需求方面：5月乘用车零售延续增长，行业协会呼吁继续出台行之有效的消费促进措施，政策引导有望增强，部分地市已开展购车补贴相关指引，橡胶终端需求偏向乐观；而当前轮胎企业开工表现尚可，半钢胎产线开工率维持在季度开工均值区间上沿，需求传导并未受阻。

库存方面：沪胶仓单续创新低，交割品减产大势已定，而港口库存累库速度有所放缓，结构性库存压力仍存，关注季节性降库拐点。

核心观点：乘用车零售市场可圈可点，政策加码预期逐步增强，而物候条件波动制约国内产区原料生产，供减需增支撑下方价格，低估值凸显沪胶多头策略性价比，近期可关注港口现货库存拐点及产区气候状况。

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刘启跃

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棕榈油

新增利空有限，棕榈油下行速度放缓

昨日棕榈油价格早盘震荡运行，夜盘出现回落。供给方面，USDA预计23/24年棕榈油产量抬升，市场对主产国增产预期不断增强。且受到季节性因素的影响，预计产量环比向上趋势确定性更高。马棕5月高频数据显示，产量仍保持增长。但同时市场对于天气扰动的担忧正在逐步抬升，MPOB表示受厄尔尼诺天气的影响，明年产量或出现减少。消费方面，欧洲地区对棕榈油生柴限制持续，进口量同比减少，印度进口量显著回落，而国内在高库存下进口增量受限。生柴方面，政策端暂无明显利多。综合来看，近期棕榈油供给或仍较为充裕，而需求端暂无利多，整体基本面偏弱，但市场对天气担忧持续抬升，叠加棕榈油价格处在偏低水平，进一步下跌空间或有限。

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张舒绮

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